这一轮美股熊市与2008年有何异同？前方还有三大“地雷”

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在2020年这个神奇的开始，在全球疫情蔓延之前，在美国股市融化并走出熊市之后,“两个人两个空”不再是一个笑话。

3月9日(周一)，美国股市开盘后暴跌，显示出20年来的第一个导火索，许多分析师表示，这是一个罕见的导火索。一周后，美国股市的导火线从罕见变为正常。从第一次打击到第二次打击，美国股市已经走了23年；从第二次(3月9日)到第三次(3月12日)，美国股市已经走了3个交易日；从第三次到第四次(3月17日)，美国股市仍然只用了三个交易日。

在过去的六个交易日里，它已经连续三次下跌。与过去52周的最高点相比，美国股市累计下跌超过20%，跌入技术性熊市。

这种流行病在全世界蔓延，并剧烈波动。美联储(Federal Reserve)试图“在困难时期使用沉重的代码”，并提供了一剂“降息+量化宽松”的良药。3月16日早些时候，美联储宣布将利率大幅下调100个基点，并推出7000亿美元的量化宽松措施，震惊了世界。这是美联储历史上最大的刺激。在2008年金融危机期间，美联储的刺激计划在几个月内就实施了，这个计划在一天内就完成了。

遗憾的是，“药是三重毒药”，美联储的“重药”完全超出了投资者的预期，这不仅没有增强信心，反而加剧了市场恐慌，市场担心美国经济可能陷入衰退。

美国联邦储备委员会(Federal Reserve)制定的周末“加班”计划是在周一亚洲市场开盘前宣布的，此举没有避开全球市场的交易时段，导致亚洲股市和欧洲股市纷纷暴跌。3月16日晚，美国股市开盘大幅走低，道琼斯指数下跌9.78%，纳斯达克指数下跌6.12%，S&P 500指数下跌7.47%，引发本月第三次导火索。

美国股票的导火索是什么？我们每天谈论的金融危机真的要来了吗？这场熊市会持续多久？将来会有更多的黑天鹅吗？带着这些问题，凤凰网财经第一次联系了工业证券经济金融研究所副所长兼首席全球策略师张益东。他引用了最近发布的几篇报道，如“刚开始是冷暖，海外危机突出”、“2008年复牌后，黄金陷入危机”等，并详细回答了上述问题。

“这一次，金钱不能解决问题”[S2/]

张益东表示，COVID-19流行病的全球蔓延是直接引发全球股市崩盘的导火线，这让投资者担心基本面，甚至是经济衰退。“因此，我们一直在提醒海外风险，因为一些海外国家在控制疫情或刺激经济方面没有规则。这种传染性很强的疾病使本已低迷的经济雪上加霜。”"与过去相比，这一次不是金钱能解决的问题."他分析说，在过去，每当经济低迷时，解决办法就是各国央行“开闸放水”，但这一次是疫情导致了经济下滑。只有解决疫情，才能增强信心，提高经济预期。“这不能通过(央行)放水来解决。放水只能治标，不能治本。”

在美联储于3月16日紧急推出刺激计划后，世界各地的许多央行都遵循“放水模式”。中国香港金融管理局将基准利率从1.5%下调至0.86%。中国澳门金融管理局也将基准利率下调了64个基点，至0.86%。新西兰联邦储备银行将利率下调75个基点，并考虑大规模购买债券。日本央行召开紧急政策会议，宣布将采取额外的宽松措施来加强资产购买。澳大利亚联邦储备委员会宣布将采取进一步的政策措施在二级市场购买澳大利亚政府债券。他表示:“资本市场现在已进入危机模式。”目前，股市、高收益债券和黄金都在下跌，只有美国国债走强。3月16日，现货黄金自去年12月26日以来首次跌破1500美元大关。

“海外危机已进入2008年第二阶段”

最早警告全球金融危机将在2008年重演的是世界上最有权力的女性——欧洲央行行长拉加德。作为世界上最有影响力的女性之一，她担任国际货币基金组织(imf)的“首脑”已近十年，拉加德拥有全球视野。3月11日，即美国股市第二次崩盘两天后，拉加德发出警告:“如果各国政府不协调应对冠状病毒的蔓延，欧盟可能面临一场类似2008年全球金融危机的金融危机。”张益东在《2008年再销售，危机中的黄金》的全球战略报告中写道，“海外危机与2008年的第二阶段后期或第三阶段初期相似。不过，有必要警惕把海外危机解读为‘火海’的第三阶段。”2008年金融危机后期发生了什么？2008年3月，美国第五大投资银行贝尔斯登(Bear Stearns)申请破产，并在关键时刻被摩根大通(JP Morgan Chase)拯救，美联储(Federal Reserve)提供了紧急支持。美联储的干预使市场在一段时间内保持平静。从3月到8月，波动率指数(vix)恐慌指数下跌，许多金融人士表示，“美国次贷危机已进入最后阶段”，“我们认为大部分损失已经发生。”

2008年经济危机的第二阶段

然而，从2008年8月至10月，金融危机全面爆发。2008年9月，财政部和美联储分别向房利美和房地美注资1000亿美元，并将两家抵押贷款巨头收归国有。对房利美和房地美的救助引发了金融系统其他部分的挤兑。一周后，雷曼兄弟、美林、美国国际集团、华盛顿互惠银行和瓦乔维亚银行几乎同时倒闭或濒临倒闭。恐慌正在蔓延并蔓延到实体经济。

2008年经济危机的第三阶段

次贷危机爆发后，变成了金融危机，市场陷入恐慌。出于对全球经济增长的担忧，大宗商品价格开始暴跌，原油价格从每桶114美元跌至每桶63美元，跌幅达45%。全球股市崩盘。从9月下旬到10月底，P500指数下跌了30%。在极度恐慌中，波动率指数飙升至80。黄金没有幸免。黄金在这一时期开始时起到了避险的作用，金价进一步上涨至905美元/盎司。然而，当市场遭到践踏时，股市的波动引发投资者抛售黄金，黄金价格在很短时间内跌至713美元/盎司，跌幅达21%。12年后，油价减半，全球股市崩盘，黄金抛售，恐慌蔓延，今天发生的一切就像2008年的重演。

形势会变得更糟吗？情况危急时如何“灭火”？2008年10月至2009年5月是金融危机的“救火期”。美国政府购买了大量不良资产，全面实施了强有力的货币政策和财政刺激政策，并于2009年3月初开始实施量化宽松政策，以应对通缩和经济衰退的压力。张益东建议，我们仍然需要警惕“灭火的后果”。

首先，在美国政府加大预防和控制疫情的力度后，将会有更多的感染者接受检测，而且美国的疫情数据有飙升的风险。

其次，10年期美国国债收益率是全球资产定价的重要坐标。在美联储释放大量水分后，10年期美国国债收益率已降至1%以下，未来可能转向零利率甚至负利率。截至发稿时，10年期美国国债的收益率在一天之内下降了25%以上，收益率降至0.709。

美国10年期国债收益率曲线的日内趋势

第三，我们应该防止资金从新兴市场撤到美国债券市场。历史证明，在危机模式下，如果欧洲和日本的情况更糟，全球基金仍将把美国债务作为主要的避风港。

小心！前面还有三个“地雷”

金融市场剧烈波动，越雷池一步，陷入火海。然而，多米诺效应告诉我们，事情远未结束。前方有“地雷”等着我们。张益东引用了《海外危机》全球战略报告中的观点，并提到今后至少要治理三个“矿山”。

第一颗“地雷”来自欧洲。“金钱不能做的事对旧欧洲来说是件大事”。

截至欧洲当地时间3月16日中午，根据欧洲各国政府和媒体的统计，欧洲共有57，456例肺炎确诊病例，其中包括2，303例死亡。在所有欧洲国家中，最严重的病例仍然是意大利(24，938例确诊病例)、西班牙(9，191例)、德国(6，672例)和法国(5，423例)。欧洲已经成为疫情的“中心”。世卫组织总干事谭德赛曾提醒欧洲:“我们对其(病毒)传播的惊人速度和严重性以及各国令人震惊的不作为深感忧虑。”面对疫情的迅速蔓延，欧洲采取了严格的防控措施，许多国家实施了边境管制。意大利和西班牙相继宣布“封闭这个国家”。由于交通管制，欧盟成员国与外国之间的贸易急剧减少。然而，与拥有强劲内需市场的中国和美国不同，欧元区极度依赖出口。2018年，欧元区商品和服务出口占国内生产总值的45.9%，远远高于中国(19.5%)、日本(18.4%)和美国(12.2%)。欧洲“依赖出口”的经济结构决定了这一流行病将对欧洲经济带来沉重打击。

第二个“矿”来自美国，包括两个最危险的领域:页岩油工业和空航空工业。

张益东提到，美国的整体债务风险不容乐观。目前的杠杆率远高于2008年，低评级债务占很大比例。大量高收益债券将在未来两年到期。其中两个非常危险。页岩油行业首当其冲。3月6日，在欧佩克+未能扩大减产谈判后，沙特阿拉伯和俄罗斯开始了一场原油“价格战”。随后，油价经历了历史上罕见的一天暴跌，英国布伦特和美国西德克萨斯的原油期货价格一度跌至每桶近30美元。油价的大幅下跌将在短期内影响页岩油企业的现金流，进而影响其偿债能力。石油和天然气相关债务占美国高收益债务的比例目前为10.6%；在美国目前发行的信用债券股票中，能源行业为8570亿美元，仅次于银行业。

随着各国实行旅行限制，空航空业正面临严重冲击。截至3月2日，国际航空空运输协会(iata)针对海外疫情升级发布了对全球航空空运输行业的影响预测，而2020年全球航空空随着空航空公司收入的下降，波音等航空公司空制造公司和空航空租赁公司的现金流收入也将面临风险。

第三个“矿”来自回购。

过去几年，在美国降息周期下，上市公司利用较低的利率回购债务。该公司的回购已成为美股后期牛市的重要推动力，推动了美股每股收益的增长，为市值“注入了水”。

然而，“注水”的增长必然不如“实物”的增长。2018年第四季度，S&P 500公司回购金额高达2170亿美元，Q1 2019年回购金额为2012亿美元。大量回购表明，美国股票的股价是由回购驱动的，而非内生增长利润。没有真正的业绩支撑，股价还能上涨多久？可疑。这一次，全球危机可能比2008年更加困难。不仅是股市动荡，而且当金融市场“过山车”上叠加着高度传染性和致命的新型冠状病毒时，要钱是致命的。美国股市从最高点下跌超过20%，进入熊市，并将下跌至40%？甚至50%？张益东对此保持乐观:“这是一个小概率事件。核心原因是中国在预防和控制流行病方面积累了丰富的经验。新型冠状病毒不再是未知的病毒，中国已经取得了初步的胜利。”这将需要时间来证明这一胜利的果实是否能够传播到其他海外国家。

来源：零点娱乐时刊