对冲基金去年大赚1780亿，Top20贡献三分之一

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在美国股市牛市的推动下，一些对冲基金取得了过去10年来最好的年度业绩。

2019年，美国三大股指均上涨逾22%，纳斯达克指数甚至上涨逾35%，创下2013年以来的最大年度涨幅。最近，主要对冲基金的业绩也公布了。在美国股市牛市的推动下，一些对冲基金取得了近10年来最好的年度业绩。

top20贡献了三分之一的利润

根据lch投资公司对对冲基金的年度调查，扣除费用后，去年全球对冲基金的行业总收入达到1780亿美元。其中，由基金经理chris hohn管理的tci基金为客户赚取了84亿美元，而由stephen mandel管理的孤儿资本为投资者带来了73亿美元，成为利润领先者。

这项年度调查还跟踪了对冲基金成立以来的整体盈利能力。调查发现，规模最大、历史最悠久的对冲基金往往表现最佳。前20名基金经理管理的行业资产不到20%，但去年贡献了行业利润的三分之一。自成立以来，所有对冲基金为客户赚取了1.28万亿美元，其中44%，约5580亿美元，来自前20名。

2019年，前20名中的几个基金经理录得非常强劲的利润，尤其是那些持有净多头股票的基金经理。作为一只长期激进基金，TCI 2019年的收益率为41%，是6年来的最佳年度表现。约翰·阿米蒂奇领导的埃格尔顿资本公司也重新跻身前20名。

然而，随着美国股市进入最长牛市，对冲基金的总体平均回报率继续落后于成本更低的指数跟踪基金。去年接受调查的对冲基金的平均回报率为13.7%，远低于去年S&P 500指数29%的增幅。追踪S&P 500指数的基金在2019年也上涨了近29%，远远超过大多数宏观对冲基金。这让收取高额费用的对冲基金感到尴尬，因为对冲基金通常收取比传统的“2加20”更高的费用，即2%的管理费加上20%的绩效佣金。

尽管传奇基金经理雷·达里奥(ray dalio)旗下的侨水基金去年盈利微薄，但其主要基金pure alpha ii去年却出现了自2000年以来的首次亏损，跌幅为0.5%，这是该基金自1991年成立以来的第四次年度亏损。据知情人士透露，这一损失主要是由于全球利率仍处于低利率的熊市状态，尤其是在欧洲和英国战场上的失利，使得纯阿尔法ii的最大损失达到了当时的9%。

作为一只管理着1600亿美元的宏观基金，侨水基金在2010年和2011年分别达到了45%和25%的最高回报率，之后开始陷入收益无法突破前期高点的困境。自2011年以来，年化回报率仅为3.8%，这不仅是去年对冲基金同行(如element capital management和都铎投资)的损失。

宏观对冲基金躺着赚钱的时代已经一去不复返了[/s2/]

自20世纪90年代以来，宏观对冲基金进入了一个高回报时期，在全盛时期，宏观对冲基金创造两位数的回报是很常见的。根据对冲基金研究，从1990年到2008年底，宏观对冲基金的平均年回报率为14%，大约是同期S&P 500指数的两倍。然而，在2009年美国股市牛市开始后，经过考验的宏观对冲基金策略开始失败，纯阿尔法ii使用的绝对阿尔法策略也是如此。绝对阿尔法(Absolute Alpha)策略通过积极的资产管理风格，将一系列相关性较低的资产包括在内，同时交易30~40种债券、货币、股指和商品头寸，以避免投资单一市场造成的价格大幅波动。自最近美国股市牛市以来，S&P 500指数的平均年回报率已达到14.7%，而宏观对冲基金的平均回报率已暴跌至1.9%。

宏观对冲基金回报剧烈变化的问题之一是规模的变化。20世纪90年代初，市场基金规模相对较小，宏观对冲基金规模普遍较小，这也意味着在收集关键信息方面竞争较少，下单时对市场价格的影响也较小。近十年来，随着基金规模的不断扩大，这些优势逐渐消失。

二是利率环境的变化。2008年金融危机后，美联储将其基准利率降至几乎为零。尽管从那以后利率上升了，但仍然很低。对于宏观基金经理来说，利率波动是一件好事，因为他们可以通过债券市场和衍生品合约从利率的涨跌中获利，但当利率波动因不可阻挡的利率下跌而大幅下降时，他们的策略往往是有限的。

此外，技术变革也减少了宏观对冲基金的盈利机会。随着信息的迅速传播，保持领先地位变得更加困难。基于复杂算法的定量交易者的兴起很快消除了市场价格差异，潜在的市场利润消失得更快。

尽管面临这些新挑战，一些宏观基金经理去年还是取得了不错的业绩。2019年，以本·默克为首的光明天空宏观基金上涨了18%。由杰夫塔尔平斯管理的要素资本管理公司去年增长了12%。他的基金的大部分收入来自多头股票，尤其是科技股，在过去十年的大部分时间里，他一直在击败同行。即使挣扎多年的都铎·琼斯也管理着都铎的投资，并在2019年实现了11%的回报率。

一些分析师认为，在同样的环境下，宏观基金之间的回报存在很大差异，因此基金经理很难将困难的市场条件归咎于它们。阿伯丁标准投资公司的投资经理约翰·塞德洛克三世说:“在大多数情况下，宏观基金总是有办法找到利润点。”对于那些声称在宏观层面上找不到机会的人来说，他们的视野可能不够开阔。”为了扭转宏观环境的不利影响，一些对冲基金开辟了新的领域，比如更加关注新兴市场，比如巴西和智利的政府债券，甚至宏观基金经理也从根本上改变了他们的投资方式。

然而，有利的是，近年来利率的波动又有了回报。在2015年逐步加息后，美联储在2019年转而降息，这可能为对冲基金在利率方面进行大交易创造机会。

来源：零点娱乐时刊