深港通“通车日”一天天逼近 官媒解读对A股影响

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深港通是今年资本市场的一件大事。有关方面明确表示，要“在今年内尽快顺利完成深港通开通任务”。深港通通车后会有什么影响？它能带来多少投资机会？我们应该防范哪些风险？专家提醒正在积极筹备深港通的投资者，只有做好功课，他们才能平稳、安全地乘坐这列投资快车。

资本流动是“南”还是“北”主要受预期影响。除了估值的差异，它还取决于a股和h股市场的相对表现。深港通的开通相当于在深港两个相对独立的市场之间建立了一条管道，使资金能够更加顺畅地流动。那么，互联之后，资本流动将呈现什么样的格局？投资者一直在密切关注。

自今年8月深港通获批公告以来，香港股市走势强劲，a股相对平静。有人认为，与a股相比，香港股市估值较低，对资本有吸引力，资本南进的热情会更高。有人担心，创业板的市盈率仍处于较高水平，深港通覆盖香港市场的小盘股，将对创业板市场造成巨大压力。

光大证券首席分析师滕胤不同意这一观点。他认为，资本流动的关键是投资机会和市场回报的影响。一方面，投资回报来自股息，另一方面，它们也包括市场波动带来的资本收益。因此，仅仅从两个市场的估值角度来判断资本流动是不全面的。

沪港通近两年的资本结构可以作为预测深港通未来资本流动的参考。

沪港通初期，“北上”的总量和日配额利用率普遍高于被市场称为“北热南冷”的“南下”。2015年3月底，中国证监会发布公开基金参与沪港通的相关政策后，投资港股的需求进一步提振，资金净流出逐渐增加，南北基金规模趋于平衡。从2015年底开始，来自南方的首都超过了来自北方的首都。特别是今年5-6月，港股通的净购买量大幅增加。从那以后，北方和南方的资本规模大致相等。

对于沪港通的这些变化，南开大学金融发展研究所教授田分析说，资本流动主要受预期的影响。今年以来，股市运行平稳，系统性风险相对下降。总的来说，我国上市公司的成长性相对较好，呈现出双向平衡。

滕胤说，资本总是追求回报的最大化。深港通开通后，资本不太可能单向流动，但会像沪港通那样分阶段发生变化。除了估值的差异，它还取决于两个市场的相对表现。

它将对a股产生什么影响

缩小两个市场之间的价差是大势所趋，但在短期内消除市场价差的可能性较小。许多a股投资者可能不会亲自参与深港通。他们更担心深港通开通后，他们的a股投资会有什么变化。

长期以来，a股和h股一直存在市场价格差异。同一个公司的股票在a股市场比在香港股市要贵得多。沪港通开通后，预计价差将迅速缩小甚至消失。然而，过去两年的情况表明，两个城市之间的价格差异仍然存在。

深交所相关负责人表示，a股和h股存在市场价差的根本原因是内地和香港市场相对独立，股票之间不能互换，套利机制不顺畅，深港通在短期内消除市场价差的可能性较小。然而，从长远来看，两地之间更紧密的市场联系将有助于逐步缩小市场价格差异。

滕胤分析说，虽然a股的估值高于港股，但不能简单地说a股市场是非理性的，主要是因为两个市场有不同的供求关系和不同的市场化程度。然而，可以预计，未来a股市场将会出现更多的制度变迁。随着市场化程度的提高，a股估值将更加合理，两个市场的价差缩小是大势所趋。

田认为，在中国经济和国际经济相对稳定的前提下，深港通短期内不会对a股产生太大影响。从长远来看，这将有助于缩小a/h价差，增强价值投资理念，增加对蓝筹股和高增长行业的关注。

此外，还有大量行业覆盖面相对较广的a股公司，更能代表中国经济。CICC分析师王汉峰认为，a股市场对海外投资者仍有吸引力。海外机构投资者比例的逐步提高，有望略微改变a股市场散户主导的投资环境，改变交易频繁、换手率高的投资风格，使a股市场更加理性和成熟。

如何防范投资风险

我们应该注意“炒股”和长期停牌的风险。对策是谨慎投资，选择你知道的股票。虽然港股比a股更以市场为导向，但香港股市有许多独特的风险陷阱，a股投资者并不熟悉。

“廉价股票”是一个备受关注的风险点。所谓的“老千股”没有明确界定和量化。总体特征是业绩不佳、市值小、股价低；存在频繁的股份联合、大比例低价配股发行或配股发行；投资者的权益可能会被大大稀释。一些港股公司长期停牌，也会给投资者带来很大的不确定性。针对这些风险，《深圳证券交易所风险揭示书基本条款》专门增加了相应条款，并给出了特别提示。

田表示，投资者在参与深港通时需要了解两地股市的制度差异。香港市场可能也有财务欺诈的上市公司，也有很多大股东和大银行家利用各种财务技巧欺骗中小股东，攫取市场财富。如果你盲目投资，小股东可能会陷入困境并被欺骗。此外，通常没有办法提起诉讼，而且很难证明。投资者防范风险的根本对策是谨慎投资，选择自己熟悉的股票题材。

滕胤表示，a股和港股的投资文化和监管文化不同，a股市场的一些投资策略是“好的”，但在港股市场，如果我们不改变思维方式，就会碰壁。例如，a股投资者喜欢投机小盘股，因为小盘股在a股市场的流动性很好，这种策略也是有效的。然而，在香港股市，许多小盘股流动性差，“投机”会遇到问题。

10月11日，深圳证券交易所、香港联合交易所有限公司、中国证券登记结算有限责任公司和香港证券结算有限责任公司在深圳共同签署了《深港通四方协议》。

来源：零点娱乐时刊