央行释疑7月货币信贷数据：近几个月M2增速失真

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7月份疲软的货币和信贷数据最近引发了市场的激烈讨论。对此，央行相关负责人昨日表示，今年以来，货币信贷增速并未放缓，今年的数据中存在一些特殊因素，剔除这些因素后仍基本正常。央行预测，随着基数效用的逐渐消失，8月和9月m2的同比增长率将上升。

央行认为，在经济发展“新常态”和“去杠杆化”任务实施的背景下，中央货币信贷增长水平可能会与过去相比有所调整，市场需要适应这一点。目前，银行体系流动性充足，利率处于低位。稳健的货币政策将继续保持灵活适度，适时进行预调整和微调，为稳定增长和供给侧结构改革创造合适的货币环境。

M2的同比增长率有些“扭曲”

根据中国央行上周五发布的数据，7月份m2同比增速较上月下降1.6个百分点，至10.2%。对此，央行相关负责人表示，从m2的角度来看，去年第二、三季度股市波动较大，大大提高了当时的基数，导致最近几个月m2同比数据出现一些“失真”，不代表实际增长率。

中国央行调查统计司司长盛松成15日在上海透露，7月份m2增速相对较低。首先，由于股票市场在去年7月大幅波动，更多资金被注入股票市场，以维持股票市场的稳定。据粗略估计，如果去掉这个因素，9000多亿元的影响就可以去掉。

盛松成昨天在上海举行的“金融市场与宏观政策研讨会”上发表了上述声明。他指出，如果剔除去年股市波动所带来的资金注入基数，今年7月的m2增速将不会是10.2%，而是11%。

央行相关负责人表示，今年以来，货币信贷增速并未放缓，今年的数据中存在一些特殊因素，剔除这些因素后，仍基本正常。从贷款来看，由于考虑到“提前发放、提前收益”，金融机构在今年上半年贷款中一般占“大部分”，上半年贷款增加7.53万亿元，同比增长近1万亿元，发放进度较快。尽管7月份贷款出现季节性下降，但贷款总额仍相对较大。

同时，还有几个特殊因素:首先，去年7月，一些贷款是为了应对市场波动而发放的。取消后，今年7月有相当多的贷款；其次，地方政府的债券互换对贷款数据有很大影响。据不完全统计，今年仅被置换的大中型银行贷款就超过8000亿元；第三，金融机构加大了不良贷款的核销和处置力度。

“从社会融资规模来看，最近几个月的同比增长主要是由于未贴现银行承兑汇票的减少，这与票据市场的一些情况和监管的加强有关。”央行相关负责人表示，由于各种因素，货币信贷月度数据出现一定程度波动的情况较为普遍，建议避免对某个月的短期数据进行过度解读。

不应过度解释个别月份的贷款数据

市场上的另一个热门话题是7月份的未偿抵押贷款数据。数据显示，7月份新增贷款4636亿元，几乎全部是家庭贷款，特别是个人住房贷款，但与此同时，非金融企业贷款减少了26亿元。

非金融企业贷款出现负增长的情况非常罕见。对于这种贷款结构，央行有关负责人昨日表示，从家庭部门贷款的角度来看，今年的增长确实突出。当然，这主要与许多城市的房地产市场升温有关。前7个月，个人中长期住房贷款月平均接近4000亿元，季节性波动不大。

从企业部门贷款来看，在经济结构深度调整和经济下行压力特别是“去产能”、“去杠杆”的背景下，企业整体信贷需求不如家庭部门强劲。

央行相关负责人表示，过度解读单个月的贷款数据是不合适的:首先，企业贷款的季节性波动比较大，7月和10月是明显的贷款“小月份”，而“小”主要体现在企业贷款上；其次，地方政府的债券互换减少了企业贷款的存量，不良贷款的核销和处置基本上是企业贷款。今年的置换和核销处置非常强劲。从恢复后的1月到7月，企业贷款同比增加；第三，从1月到7月，企业债券和股票融资总额为2.65万亿元，同比增长1万亿元。多渠道融资形成了一定的贷款替代，这与增加直接融资比重的方向是一致的。

稳健的货币政策将继续保持灵活和适度

值得一提的是，7月份，m1同比增长25.4%，为2010年6月以来的最高水平，m1与m2的“剪刀差”进一步扩大至15.2个百分点。许多市场参与者认为，这是进入“流动性陷阱”的反映。

就此问题，央行相关负责人表示，由于2014年和2015年上半年m1基数较低，多月m1增速低于5%，也明显低于m2增速。因此，企业活期存款增长较快，m1增速明显加快，基数效用也较强。

央行认为，m1和m2增长率之间的“剪刀差”主要反映了货币分布和各部门活动的变化，与“流动性陷阱”的理论假设相去甚远，没有必然联系，因此不能作为衡量是否进入“流动性陷阱”的指标。

央行相关负责人表示，预计随着基数效用的逐渐消失，8月和9月m2同比增速将加快。与此同时，央行还提醒市场，在经济发展“新常态”和实施“去杠杆化”任务的背景下，央行的货币信贷增长水平可能会与过去相比有所调整，这需要进行调整。

央行重申，目前银行体系流动性充足，利率处于低位。稳健的货币政策将继续保持灵活适度，适时进行预调整和微调，为稳定增长和供给侧结构改革创造合适的货币环境。

来源：零点娱乐时刊