“海湾局势“添新伤” 原油再演跳水有何玄机！”

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上周末的g20会议引起了全球的关注，g20成员覆盖范围广，代表性的是gdp占世界经济的90%，贸易额占世界的80%。 因为这次g20会议的最终成果直接影响了下半年或更长周期的经济运行，与世界经济密切相关的原油市场也关注着g20会议的进展。 从市场反馈来看，积极乐观情绪略有降温，市场开始变得谨慎，但毕竟后市演绎有很多可能性。

年中，发生了影响市场走向的重要事情，终局之战似乎依然多雾，后市该如何演绎？

利多因素:是今年油价的最大支撑还是供给侧的共同减产和地缘冲突因素？

opec+减产教练上演了美丽的春季攻势，定义为比起上半年opec+超过预计减产的暴风油价，更期待下半年实现可能的减产行为的徐徐清风。 整个上半年，欧佩克成员国在减产方面做出了非常满意的答复，但在这一答复的背后，付出最多的是沙特阿拉伯。

从欧佩克成员国整体原油产量来看，减产带来的效果明显。 去年10月，opec产量为3314万桶/日，截至今年5月，产量降至3026万桶/日，降至近300万桶/日！ 其中，在参与减产的国家，沙特原油产量从1063万桶/日降至969万桶/日，降幅超过90万桶/日，减产执行率达到295%！

除此之外，在没有参与减产协定的国家中，美国制裁背景下的伊朗和委内瑞拉为削减产量做出了贡献。 其中伊朗跌幅100万桶/日，委内瑞拉跌幅41万桶/日。 而且最近伊朗制裁引起的地缘冲突的扰动总是刺激油价的因素。

上半年减产的狂风已经过去，这股风是否还会刮，就看下周的欧佩克会议了。 上周末，俄罗斯总统普京在与沙特王储会面后表示，俄、沙特将按以前的规模延长opec+协议，可能为6个月或9个月。

对此，笔者认为没有惊讶，符合市场期望，仔细斟酌市场潜在收益空残留的操作空之间。 由于上半年减产超出预期，如果维持原规模，意味着潜在有近100万桶的可增产空之间。 因为这个下半年的减产协议比不上上半年油价的利多作用。

从目前的减产执行率来看，只有一半的欧佩克成员严格执行减产协议，另一部分是象征性减产，这对本届欧佩克会议来说是个麻烦。

/ h// h// h /石油价格因素:宏观环境特别是中美贸易摩擦抑制

二季度以来，国际权威机构如iea、opec、eia等下调2019年原油索赔增量10万桶—20万桶/日，判断2019年原油索赔增量约120万桶—130万桶/日，但部分国际投票更为谨慎， 目前，由于下半年未知因素的影响，最终申诉的增量很难明确，但2019年申诉的减少基本确定，但过去5年原油申诉平均维持146万桶/日的增长，目前这一增长率难以持续。

原油诉求减少的原因之一是当前宏观经济仍处于不稳定阶段，美国发动的全球贸易战影响了全球经济，拉动了原油诉求。

针对刚刚结束的中美元首会晤中传出的好消息，6月29日上午，国家主席习大大和美国总统特朗普同意，中美双方将在平等和相互尊重的基础上重启经贸磋商。 美方表示不会对中国出口产品征收新的关税。 两国经贸小组将讨论具体问题。 但是，传统的关税已经对全球市场产生了传导性的影响。 国际货币基金组织主席拉加德也表示:“中国欢迎美国重启贸易谈判，但已经实施的关税阻碍了世界经济的快速发展。

纵观全球市场，没有一个经济体或国家能够免受这场全球风暴的侵害。 或者，也经常受到全球贸易战的影响。 要说去年的数据还不清楚，今年的数据足以证明这一点。 从全球范围内的pmi指数来看，贸易战的影响不仅仅是制造业，制造业迅速下跌带来的服务业和下跌是全球经济下滑的最典型的例子。 pmi指标反映商业活动的现实状况，反映制造业或服务业的整体增长或衰退，pmi指数及其商业报告已成为世界经济运行活动的重要评价指标和世界经济变化的晴雨表。 一般来说，50个百分点是pmi指数的重要荣枯，但目前全球制造业pmi位于荣枯线下，服务业pmi也处于危险边缘。

实际贸易战以来，美国增加的关税收入没有给美国经济带来好的表现，相反，现有的美国时薪数据、零售数据等经济数据表明美国经济正在衰弱。 一贯态度坚决的美联储也必须改变鹰派的行为，在上次信息会议上释放了降息的信号。 市场也预计到今年为止继续利率的可能性几乎为0%，但今年维持利率的概率也低于10%，今年利率下降的概率超过了90%。 另一方面，美国短期利率的上升和长期利率的接近使得联邦储备系统也不得不走利率下降的道路。 因为该市场预计下半年联邦储备系统利率下降将是粗略的。

关于联邦储备系统的利率下降，我们认为也必须辩证地看待其对油价的影响。 利率下降意味着货币宽松，意味着弱美元时代的到来，原油价格将受到一定的支持。 但利率下降意味着经济衰退，指控可能持续下降，原油价格受到一定的抑制作用，一般来说后者会影响油价的走向。

另一个影响原油诉求因素是，中国近20年来持续快速增长的原油诉求进入了恢复期。

2000年以来，中国的原油诉求增加量占原油市场整体增加量的38%，年来以每年超过80万桶/日的增加量，贡献了世界原油诉求50%以上的增加量。 目前，有迹象表明，中国这个最强大的发动机出现了降速的迹象。 随着民营一体化精炼厂的相继投产，我国原油加工产业正式迎来产业竞争力升级阶段，据此，炼油领域整体今年以来炼油利润创下多年来最差表现，落后产能必然迎来淘汰期。 综上所述，可以看出，中国原油请求增量在未来几年内将明显减少，今年前5个月平均进口增量为57万桶/日，比去年进口增量减少近30万桶/日。

/ h/] [ p ] [/p ]当然，诉求端也不是利润空，而是第三季度以往成品油市场支出旺盛的季节，迪 年初市场普遍担忧的美国原油产量最大压力在第三季度开始爆发，现在这种可能性变小了。

总结一下，下半年有很多不明确的地方，所以这个价格预测和市场交易会更加困难，但是如果我们暂时忽视难以控制的因素带来的市场冲击，市场脉络会更加清晰。

首先从宏观层面来说，中美重启贸易谈判将给市场带来缓冲，一边试探一边说话无疑是大致的，但下半年至少短期内有助于市场情绪的稳定。

从供给水平来看，欧佩克减产按原有规模持续已基本成为现实，这也符合市场预期。 另外，美国原油产量最近迅速增加的可能性很低，即使再怎么照顾伊朗，也看不到比较有效的处理途径。 因为考虑到下半年供应端将继续紧缩。

申诉的阶段性减少应该是明确的，但如果中美双方下半年达成一定协议并得到良好遵守，原油申诉的减少应该会得到缓解，另外，还会加入申诉盛行的季节因素。 因为这至少三个季度的指控不会太糟。

来源：零点娱乐时刊