“刘慧峰：从2019年政府从业报告，看钢铁领域走向”

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/纽约市

刘慧卿|东海期货黑色金属研究员

刘慧卿，8年黑色金属研究经验，在mysteel研究中心进行了4年钢铁领域的研究，期间服务过宝钢、复星、三一重工( 600031 )、中船等国内知名公司。 年大商所十大投研队的比赛队长(获得第4名)被选为年期货日报&。 证券时报优秀工业品分解师。 (投资分解证号: z0013026 )

中心观点

？ . 2019年国内经济增长目标定为6%-6.5%，时隔两年下调了经济增长目标区间。 我认为今年的实际经济增长率可能在6.2%左右。 从gdp与粗钢表观消费量的关系来看，按19年gdp增速6.2%估算，粗钢表观消费量下降对应的理论值为4132万吨，偏利空影响钢材市场。

？ - -经过年三年的生产能力，累计削减钢铁产量1.55亿吨，超额完成“十三五”期间削减粗钢生产能力1-1.5亿吨的任务。 因此，预计2019年钢铁领域的业务重点将转向结构调整，行政性生产能力下降可能告一段落，环保生产限制的界限将有所缓解，供应将继续增加。

？ 2019年，国内房地产投资下行已经成为一致的预期。 从政府工作报告的表现来看，未来可能会以越来越多的“稳定地价、稳定房价、稳定预期”为主。 2019年基础设施投资将恢复，但恢复到16年水平的可能性不高，预计年增长率将在10%左右。 制造业由于政府支持力度的加大和中美贸易战的缓和，下半年景气度将回升。 这是因为我们提出关注远月卷螺价差是否有强弱逆转的机会。

？ .增值税下调将改善钢铁公司的盈利能力，但由于今年矿石供应整体收缩，再加上钢材诉求薄弱，降低增值税可能不足以改变钢铁领域利润整体缓慢下降的态势。 另外，增值税的下调会对商品价格产生偏差空，但具体到钢材实物，对建材的影响都比板材大

？ .结论:从政府工作报告相关内容看，2019年钢材供需可能相对于2019年基本平衡趋于宽松，钢材价格呈现宽幅震荡、重心下降态势，但货币政策边际宽松，临时性限产政策有可能改变钢价运行节奏 从品种来看，考虑到政府对制造业的支持力度加大和中美贸易战的缓和，下半年制造业景气度回升，届时卷贝价差远月合约强弱可能逆转，建议关注相关投资机会。

？ .风险因素:制造业恢复幅度低于预期，货币政策大幅放宽

2019年3月5日，第13届全国人大第2次会议开幕，李总理向大会做了政府工作报告，回顾了全年的首要工作情况，提出了2019年经济快速发展的预期目标，展开了2019年的首要工作。 简要分析了报告书的相关内容及其对钢铁领域的影响，以供参考。

一、宏观政策方向对钢铁领域的影响

经济增长目标时隔两年再次下调: 2019年国内经济增长目标为6%-6.5%，时隔两年下调经济增长目标区间。 下调经济增长目标，考虑到当前经济下行压力依然较大，18年4季度gdp比去年同期增长6.4%，为2009年2季度以来新低。 1~2月的高频指标表明经济整体依然疲弱。 另一方面，也是国内经济从高速增长向优质快速发展转变的客观需要，在不进行大水漫灌强刺激的背景下，降低经济增长目标有助于增强宏观调控的灵活性。 但是，年以来的实际经济增长率通常超过增长目标的下限。 这是因为，我们认为今年的实际经济增长率有可能达到6.2%左右。 从gdp与粗钢表观消费量的关系来看，按19年gdp增速6.2%估算，粗钢表观消费量下降对应的理论值为4132万吨，偏利空影响钢材市场。

货币政策尚在边际宽松空之间: 2019年政府工作报告仍需继续稳健的货币政策，但删除“维持中性”的表述，运用存款准备金率、利率等数量和价格手段，应对民营企业和中小企业融资难、融资贵 预计未来央行将通过定向降准、mlf利率降准等方法释放长期资金，供公司进行。 总结一下，2019年的宽贷有望转化为宽贷。 公司流动性的好转可能会调动投资积极性，稳定ppi企业，对钢材市场的影响很多。 (关注大嘴内参，没有错过所有精彩的句子！ ）

二、对钢材供应的影响

供给侧改革淡化、兼并重组和库存置换或未来领域趋势: 2019年政府工作报告淡化为供给侧改革，第一项工作任务从18年“深入推进供给侧结构改革”变为“继续创新和完全宏观调控，保持经济运行在合理区间” 年以来，推行供给侧改革大大改善了中上游公司的经营状况，但由于造成大量下游公司价格高企，利润被压缩，今年供给侧改革的重点转移到了“降价金”方面。 关于钢铁领域，今年的政府工作报告中没有提到钢铁生产能力的量化指标，但首先经过-年三年的生产能力，累计削减钢铁产量1.55亿吨，在“十三五五”期间超额完成了粗钢生产能力1-1.5亿吨的任务。 2019年钢铁领域的业务要点标志着将转向结构调整。 也就是说，通过置换生产能力、合并重组等方法，以消除生产能力和提高领域集中度为目的，行政上的生产能力消除可能会告一段落。

环境管制将延续去年四季度以来的边际缓解态势:在污染防治方面，今年政府工作报告提出减少2氧化硫、氮氧化物排放量3%，要点地区微粒( pm2.5 )浓度持续下降，这个目标与去年相同。 但今年，给出了需要完成整改的合理过渡期，强调不要轻易粗暴处理措施。 我认为2019年治理环境污染的大方向不会改变，但在执行力方面，年4季度以来的边际缓解态势有可能持续。 因此，未来人们将关注重大活动和天气变化带来的暂时性生产限制对钢材价格的影响，预计其影响将明显弱于去年。

三、对钢材控诉的影响

房地产将延续“因城措施”的基调: 2019年，国内房地产投资下行已经成为一致预期。 从政府工作报告中的表现来看，今年对房地产领域的要求越来越突出城市主体的责任，促进房地产市场稳定健康快速发展，这基本上延续了去年四季度以来“城市措施、分类调控”的基调。 报告书中如果没有提到“住宅不炒”，那么以前的房地产调控有可能已经出现了效果，将来很可能会以“地价稳定、房价稳定、稳定的预期”为中心。 关于2019年房地产投资，我们维持年报中的估值，预计增速将回到5%附近，但其下行压力可能主要出现在下半年。 第一，由于目前房地产的建设面积依然很大，即使新的开工面积下降，施工面积的恢复也支持了螺纹钢的诉求。 另外，随着越来越多的城市“一城一策”的落地，房地产投资下行也会形成套利。

基础设施投资的大致率有所回升，但幅度低于市场预期: 2019年政府工作报告将财政赤字率提高0.2个百分点至2.8%，地方可转换债务规模从8000亿元增加2.15万亿元，基础设施投资的底部经济意图明显。 但是，由于地方债务问题，我们看到实际增速可能低于市场预期的今年道路、水运投资目标仍为1.8万亿元，与去年的目标相同。 铁路投资目标为8000亿元，与去年政府工作报告的目标7320亿元相比有所提高，但考虑到去年的目标提高到8000亿元，以及实际完成了8028亿元，其力量也低于市场预期。 因此，人们普遍认为2019年基础设施投资将恢复，但恢复到16年水平的可能性不高，预计年增长率将在10%左右。

另外，从图表7可以看出，一般来说，房地产投资增长率与螺纹钢每月平均价格呈明显正相关，基础设施投资增长率呈越来越负相关，基础设施投资在过去起着越来越多的基础作用，通常在螺纹钢的震荡下，

中期制造业投资回升概率较大:年4季度以来，工业产品价格大幅下降，工业公司利润明显收缩，受此影响，预计短期内制造业投资可能稳定放缓。 但是，目前国家对制造业的支持力度并不大，本届政府业绩报告提出，要推动以前流传的产业改造的提高，将固定资产加速折旧优惠政策扩大到所有制造业。 另外，据相关机构测算，此次增值税率下调3个百分点，制造业税负下降最为明显，这些因素将促进制造业公司利润的回升。 另一方面，我们在此前的报告中指出，机电产品出口对国内制造业有很大影响，但中国对美机电产品出口占中国机电产品出口总额的20%左右，近期陆续传出中美毛衣战缓和的消息，这些消息一落地，中国机电产品出口 在钢铁领域，如果制造业经济复苏，将会引起板材的诉讼。 因为在这个中期，人们可以关注到卷贝价格差远月合同是否存在强弱逆转的可能性。

四、增值税下调对钢铁领域的影响[/s2/]

今年政府工作报告最大的两点是减税降低费，其中制造业等领域目前16%的税率降至13%，交通运输业、建筑业等领域目前10%的税率降至9%，大幅降低了公司的社会保险费用负担，减税降低费总规模达到2万亿元。 对钢铁领域来说，增值税的下调有利于公司利润能力的改善，有利于钢铁领域的杠杆化，根据年数据，用投入产出表法推算，增值税减少3%，领域增值税减少582.42亿元，相应的公司利润为198.02亿元。

关于价格的影响，由于大宗商品价格中含有增值税，从商品流通的角度来看是利润空大宗商品价格，减税信息公布之日的盘面走势也反映了这一预期。 对现货来说，具体价格降幅取决于公司在产业链上的议价能力，考虑到板材类公司规模较大，以直接供应贸易方法为主，预计此次减税对建材的影响将大于板材。

总结一下，从政府事业报告相关内容来看，2019年钢材供需可能较18年基本平衡趋于宽松，钢材价格呈现宽幅震荡、重心下降态势，但货币政策边际宽松，临时性限产政策可能改变钢价运行节奏。 从品种来看，考虑到政府对制造业的支持力度加大和中美毛衣战的缓和，下半年制造业景气度回升，届时卷贝价差可能导致远月合约强弱逆转，建议关注相关投资机会。 另外，降低增值税有助于改善钢铁公司的利润，但考虑到今年矿石供应整体收缩和钢材诉求较弱，降低增值税可能不足以改变钢铁领域利润整体缓慢下行的态势，因此高沽空螺矿比

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来源：零点娱乐时刊