年均营收增速超55% 毛利高达80% 贝泰妮或是最赚钱美妆股

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采莲新闻社(记者罗)报道，美容公司贝塔尼的ipo已经取得实质性进展。7月6日，甜菜碱首次公开募股被深圳证券交易所正式接受。

通过招股说明书，记者发现采莲公司的盈利能力相当可观。

贝尔蒂尼的收入在过去三年里增长迅速，年均增长率超过55%。2019年，它实现了19.44亿元的收入，超过了丸红的份额，是宝莱雅的62%。但同期净利润达到4.13亿元，比波莱雅高出近13个百分点。原因是贝瑟尼2019年的毛利率高达80.22%，比a股同行中毛利率最高的丸美高出12个百分点。

强大的细分市场

据了解，贝瑟尼成立于2010年，其品牌薇诺娜主要从事敏感性皮肤护理，产品涵盖护肤品、化妆品和医疗器械。过去三年，其收入比率稳定在99%以上。可以说，就业绩贡献而言，薇诺娜与贝瑟尼基本相当。

与中国上市的美容公司相比，我们可以看到威诺品牌定位的独特性。

像上海家化和Polaiya这样的综合玩家有许多品牌和完整的类别，旨在满足不同人群的需求。于佳卉和丸美有限公司从一个单一的类别开始，并开发了自己的空室与泥面膜和眼霜产品。然而，薇诺娜从另一个角度开发护肤产品，专注于皮肤敏感人群。由于使用者的皮肤敏感，这些产品相对更安全、更专业，所以它们被称为皮肤病学级护肤品。

据欧睿统计，2014年至2019年，中国皮肤级护肤品市场年均复合增长率达到23.2%，高于化妆品行业的整体增长率。在这种背景下，2019年威诺在中国这一细分市场中排名第一，超过了擅长敏感肌肉护理的法国品牌如Avene和Vichy。

医疗渠道的优势

根据招股说明书，威诺品牌拥有完整的产品线，涵盖护肤品、化妆品和医疗器械。其中，医疗器械产品主要包括透明质酸修复生物膜、透明质酸修复贴敷料等。主要用于微创手术后屏障受损皮肤的护理。

甜菜碱主要从事皮肤护理产品和医疗器械业务，能够进入医疗渠道。业内人士告诉财联通讯社，贝瑟尼的医疗频道很受同行的羡慕，它的壁垒很高，公司可以在一定程度上减少在大众频道与竞争对手的争斗。

据了解，贝瑟尼的医疗渠道是线下集中的，可分为商业公司模式和直接客户供应模式。前者主要是一家综合性制药公司，包括九洲通、国药、柳州医药、华东医药等。，而后者则是面向药店和诊所的顾客，而普通人的药店和唐艺昕都是其中的大顾客。

除了独特的医疗渠道，甜菜碱渠道模式为在线渠道贡献了75%的销售收入。在可比的上市公司中，于佳卉早年从淘宝起步，网上一直是其主要销售渠道。近年来，渠道扩张一直集中在线下；是波莱雅从线下起步，但却最成功地过渡到了线上。2019年，其在线收入首次超过线下收入；相比之下，Maru股份和上海家化的在线渠道扩张缓慢，分别占2019年收入的45%和34%。

医学背景真正的控制者和红杉资本

除了业务本身的某些医疗属性之外，贝瑟尼真正的控制者背景也可能是其占据医疗渠道的原因之一。根据招股说明书，郭振宇(郭振宇)拥有电机工程博士学位，他过去的经验主要集中在医学领域。在进入伯大尼之前，他曾担任电红药业集团有限公司董事长，领导创立了皮肤科品牌“康王”。郭振宇和他的儿子郭凯文是贝瑟尼的实际控制者，两人都是外国人。他们通过诺娜科技和哈基生控制着该公司约57%的股份。如果上市成功，持股比例将降至31%左右。

除郭父子外，公司第二大股东为红杉资本旗下的天津红杉巨野股权投资合伙企业(有限合伙)，持有约25.4%的股份，其合伙人周奎现任甜菜碱董事。值得注意的是，红杉资本和郭振宇都是在2014年非常紧密地进入贝瑟尼的。

来源：零点娱乐时刊