巨头顺丰千亿解禁压顶，王卫上演可转债“神操作”

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快运，SF快运是一家特立独行的公司。三年前，公司成功上市，老板王伟如火如荼，甚至差点成为中国首富。

如今，SF Express引以为豪的“护城河”日益缩小，解禁1000亿股的大门大开。世界三大评级机构之一的惠誉对该公司的评级并不乐观。

2月4日，世界三大评级机构之一的惠誉(Fitch )确认了SF控股有限公司的“a级”长期发行人违约评级(idr)和高级无担保评级，评级前景为“负面”。

与此同时，惠誉确认，由sf控股的子公司SF控股投资有限公司发行的票面利率为4.125%、2023年到期的5亿美元优先票据被评为“a-”。

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55亿元人民币的现金交易吸引了“负面展望”[S2/]

根据该报告，惠誉首次在该评级中表达了SF控股作为中国领先快递服务公司的强劲业务表现。此外，SF向多元化物流服务(如重型货物和冷链运输业务)的扩张也使SF控股在新业务领域的未来增长前景充满希望。

然而，惠誉仍对SF Express给出负面评级展望，反映出惠誉预期SF Holdings在中期可能会有更高的杠杆率。

报告显示，2018年，SF控股增加了资本支出，并于2019年2月收购了德国邮政股份有限公司在香港和Mainland China的供应链业务。惠誉预测，SF Holdings需要获得大量非债务融资，以便有效地降低杠杆作用。惠誉将观察公司融资计划的实施进展及其自由现金流状况，以评估公司未来一至两年的资本结构，进而确定相关评级影响。

由此可见，2018年SF控股的一系列资本运作是惠誉对该公司进行负面评级观察的原因。肖剑表示，2018年10月，SF控股与德国邮政达成战略合作，整合彼此在mainland China、香港和澳门的供应链业务。

当时，该笔交易的总对价为人民币55亿元，全部为现金。

在惠誉看来，一笔交易带来了55亿英镑的实际资金，这似乎推高了SF Holdings的杠杆率。交易后不久，有报道称，“SF Express负债300亿，资产负债率上升至46%，高于同达同行”，质疑SF Express的资金链。

对此，SF控股当时回应称，与世界著名快递企业相比，SF快递的负债率仍处于较低水平。公司计划在国内外发行不超过160亿元的债券只是申请额度，并不意味着所有债券都将发行，新发行的债券将部分替代现有债务。

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市值猛跌，王维秀可转换债券“神运作”[S2/]

惠誉关注的2018年，SF控股的发展开始显现出一些“亮点”。

数据显示，2018年，顺丰快递的业务量增长率为26.77%，而其他快递公司，如大云的增长率为48%，百思达为45.1%，中通为37.1%，童渊为31.61%，申通为31.13%，均高于顺丰快递。

此外，SF控股2018年财务报告显示，SF控股年收入为909亿元，同比增长27.6%，但SF控股净利润同比增长-4.57%。与几乎相同的非经常性损益一样，在不增加利润的情况下增加收入被外界认为是SF快递在过去十年中最尴尬的表现。

在这种情况下， SF的股价从2017年上市后的最高价72.95元/股跌至30元/股以下的最低值，跌幅超过60%，市值从3000亿元的最高值几乎减半。

面对股价下跌，SF控股的股东开始频繁减持。从2018年到2019年11月，贾蔷顺丰和其他大股东总共减持了65倍，但很少有大股东增持。

不仅如此，SF Holdings还展示了其58亿可转换债券的“神圣运作”。

据肖债，【/】介绍，2019年11月18日，SF控股公开发行可转换公司债券5800万张，每张面值100元，发行总额58亿元。

其中，深交所大股东明德控股和王伟个人持股99.9%，持有深交所27.02亿股股份。根据有关规定，通过配售可获得高达3550万元的可转换债券。事实上，明德控股已经发行了总计3500万旧金山可转换债券，这几乎是一个顶级的购买。

在可转换债券发行后不久，2019年12月11日，可转换债券控股有限公司宣布，公司控股股东明德控股有限公司于12月10日将其持有的可转换债券减持3500万股。

根据公开信息，明德控股以105元/张的价格出售，最终王伟的浮动利润达到1.75亿元。一个月内，它不仅可以自己赚很多钱，还可以帮助SF获得35亿元的融资，即666。

不仅如此，王伟还利用“短期套利”参与了自己公司可转换债券的配售。根据公告，明德控股于11月13日质押1.62亿股，质押股份约占公司总股本的3.66%。根据SF控股当时的收盘价，控股股东此次质押的股份市值约为64亿元，按照沪深300标的股票的质押率，王伟至少可以达到35亿元左右。

一个市值2000亿元的巨人利用这种类似于二级市场参与者的短期“套利”操作，通过短期融资获得现金，然后通过配售获得可转换债券，然后在大宗交易中出售，这是出人意料的。

目前，SF控股的“借壳”期已过，占总股本61.2%的明德控股股份于2020年1月23日解禁。王伟持有的这部分市值1，000亿元的禁售股票，将对SF未来的股价和债券产生什么影响？欢迎在下面留言。

来源：零点娱乐时刊