一天暴涨58倍！股市下挫看跌期权成赢家 担当最佳对冲工具

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2月3日，上证综指暴跌7.72%，两市3000多只股票收盘。疫情中的a股在第一天就令人沮丧地收盘了。

与股市崩盘相比，期权市场已经走出了历史市场，尤其是看跌期权全面飙升。其中，沪深两市28个50etf期权、300etf期权和300股指期权合约上涨逾10倍，9个合约上涨逾20倍。

就单个合约的增长量而言，沪深300股指期权的单日增长量在2月20日达到了惊人的58倍；深圳300etf涨幅最大的合约是44倍；上海股市涨幅最大的300只etf合约上涨了28倍，成交量达到31.8万只。

显然，购买看跌期权的投资者在鼠年的第一个交易日成为最大的幸运者。然而，另一方面，看涨期权几乎全线暴跌。

值得注意的是，在3000多只股票下跌、期货指数全线下跌、卖空行为停止的情况下，期权成为市场上最好的对冲工具，并发挥了巨大的作用，特别是对于持有股票下跌并买入看跌期权进行对冲或侥幸脱险的投资者。

然而，随着期权市场整体隐含波动率的大幅上升，当前期权价格与前期相比也被高估，购买期权的成本也将大幅上升。

看跌期权全线上涨，单日上涨58倍

2月3日，a股在假期后开盘，但疫情仍对市场产生了很大影响。上证综指收盘下跌7.72%，两市3000多只股票下跌。

与股市崩盘相比，期权已成为市场上最引人注目的景观，尤其是看跌期权，共有28个合约上涨10倍以上，9个合约上涨20倍以上。

截至收盘，上海证券交易所的300 ETF 2月3600合约上涨了28倍，300 ETF 2月3700合约上涨了21倍；深圳证券交易所300etf卖出2月3600合约上涨44倍，300etf卖出2月3700合约上涨31倍。

这不是最大的增长。在沪深300指数下跌7.88%的情况下，沪深300股指期权在2010年2月上涨了58倍，成为当日涨幅最大的合约。此外，沪深300在2月20日卖出了3600合约，涨幅也达到了43倍。

就交易量而言，3600合约在上海的成交量上升了28倍，持仓数量达到87400个；深圳3600合约的总成交量为52，000份，同比增长44倍。在春节前的最后一个交易日，该期权品种的交易量不到8000笔。

平安期货投资咨询部负责人周拓表示，3日股市大幅下跌，股指期货尾盘跌停，表明市场避险情绪仍需释放。在股票指数期权方面，随着标的沪深300指数暴跌7.88%，相关的看跌期权大幅上涨。截至收盘，2月份的平均看跌期权价格上涨了24倍以上。

在周拓看来，如果你仔细观察市场，你会发现期权合约在2月份最为活跃，占总成交量的54.8%。尽管市场崩盘，看涨期权的成交量仍占总成交量的2/3，这并不排除有资金借助高杠杆的期权逢低博客反弹。然而，应该注意的是，市场的整体隐含波动率在3日大幅上升，尤其是2月或3月到期的看涨和看跌期权上升了30%以上，甚至超过50%，比上一时期至少高出10个百分点。

南华期货(nanhua futures)期权研究员周晓树表示，3日，50只etf的开盘价为2.695，盘中跌幅一度超过8%。看跌期权通常大幅上涨，而看涨期权通常大幅下跌。从隐含波动率来看，在假期前的最后一个交易日，2月份到期的平仓期权的隐含波动率为15.64%；截至2月3日收盘，平均期权的隐含波动率上升至22.15%，增幅为6.51%。目前，近五年隐含波动率在分位数值的60%以上，表明市场存在抛售现象，股票市场的短期避险和投机行为有所改善，股票市场的短期不确定性增加。

“就隐含波动率而言，与前期相比，当前期权价格被高估了，通过购买看涨期权进行逢低买入的实际成本偏高。短期疫情仍在继续，隐含波动率可能仍会很高，但购买期权时隐含波动率下降的风险甚至比指数的涨跌更令人担忧。”周陀说。

展望市场前景，周拓认为，在短期市场中，风险将继续以很大的概率释放，呈现见底趋势。然而，包括第三天的下跌，市场自高点以来已经下跌了12.7%，并可能在本周下半年从超卖中反弹。在期权策略中，考虑到短期波动性或维持高水平，建议不要放期权，而要优先考虑看涨期权。其中，单腿策略建议快进和快出轻型仓库；或者通过分散投资组合策略，减少波动对期权组合的影响。

周晓舒认为，市场对冠状病毒对经济的影响有不同的解释。新闻积压后的大部分盘面趋势都被情绪所主导，短期不确定性仍然相对较大。因为有太多的买家使用虚拟看涨期权进行逢低买入，深度虚拟看涨期权的隐含波动性增加太多。50etf和300etf深度虚拟看涨期权的隐含波动率上升而不是下降，这显然是很高的。投资者可以卖出隐含波动率更高的深度虚拟看涨期权。

期货指数全线下跌，期权成为最佳对冲工具

值得注意的是，在3日股市开盘时，许多基金开始使用股指期货进行对冲。特别是下午，资金外逃压力加大，市场情绪再次悲观。沪深300指数和沪深500指数合约全线下跌，甚至上交所50指数的主合约也收盘下跌9.5%，接近跌停板。

随着3000多只股票下跌，期货指数下跌和卖空停止，期权无疑成为市场上最好的对冲工具，并在第三天发挥了巨大的作用，特别是对那些持有股票并购买看跌期权进行对冲或幸运地逃脱的投资者。

“股指期货下跌后，投资者很难通过推出空股指期货来对冲风险。此时，期权可以继续交易，投资者仍然可以通过期权进行对冲。股指期权和股指期货具有相同的价格波动幅度(绝对数字)。然而，当期货到达每日极限时，由于看跌期权的delta大于-1，期权的增加小于期货的下降，并且看跌期权没有每日极限，特别是平面和假想期权仍然有较大的空.增加投资者可以购买看跌期权来对冲股票头寸的风险。因此，在极端的市场条件下，期权可以更好地满足投资者的套期保值需求。”周晓舒说道。

在周晓树看来，首先，期权可以减轻投资者的财务压力。由于股指期货套期保值需要支付保证金，投资者面临更大的财务压力。期权的杠杆比期货高，投资者可以通过购买期权进行对冲，只需要支付版税，并且面临的财务压力较小；其次，股指期权合约的乘数小于期货合约的乘数，因此投资者可以利用实物期权、平均期权和虚拟期权来调整投资组合中的delta值，进行精细对冲。此外，期权策略更加灵活。在极端的市场条件下，期权的隐含波动率往往会急剧上升。此时，通过购买期权，你不仅可以对冲风险，还可以获得波动性上升带来的好处。

周拓指出，参考国内外经验，风险对冲一直是股指期权的重要功能。然而，沪深300股指期权很快就上市了。为了确保平稳启动，上市头三个月的开仓限额为50个批次，单个月的开仓限额为20个批次。这也意味着，目前股指期权套期保值可以覆盖的股票市场价值约为2000万英镑，相对有限。然而，随着交易限额的逐步提高，股指期权作为套期保值工具的地位将逐步提高。

来源：零点娱乐时刊