G20峰会成员达成共识：避免货币竞争性贬值

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9月5日，20国集团杭州峰会结束。经过两天的讨论，会议达成了许多共识。从某种意义上说，这些共识也是全球经济的行动纲领，指引着全球经济的未来。

世界经济和g20本身都面临着重要的障碍。在过去八年的金融危机中，世界经济仍在艰难复苏。现在，既要注意短期问题，又要注意中长期结构性问题。实施标本兼治计划，加强宏观政策协调和结构改革尤为重要。与此同时，本次领导人峰会首次将发展问题置于全球宏观政策框架的突出位置，如《2030年可持续发展议程》。这些是本次峰会的显著特征。

二十国集团的使命也面临转变，从最初的危机应对机制向长期治理机制转变，从注重短期政策向短期政策和中长期政策并重转变。本次峰会达成的共识不仅是共识，也是行动纲领。在一些领域，已经制定了一系列跟踪和评估机制，以评估各国的行动。

中国习近平主席在闭幕词中指出，二十国集团领导人杭州峰会取得了丰硕成果，圆满结束。我相信这次会议将是二十国集团从杭州重新开始的一个全新的起点。

指南

许多业内人士认为，20国集团(g20)成员国就避免竞争性货币贬值和不为竞争目的盯住汇率达成共识并不容易。原因是当前的全球金融市场环境比20国集团上海财长和行长会议年初召开时更为复杂。

随着g20峰会的结束，如何协调和沟通汇率政策，避免货币竞争性贬值，已经成为金融市场最关心的话题之一。

在20国集团杭州峰会之前，中国人民银行副行长易纲介绍了20国集团杭州峰会在金融渠道方面的进展，表示20国集团成员国已就避免竞争性货币贬值和不为竞争目的钉住汇率达成共识。与此同时，二十国集团成员国就货币、财政和结构改革达成共识，将多管齐下，共同推动世界经济增长。

在金融业看来，这一共识将20国集团(g20)国家间的货币政策协调带入了一个新的操作阶段。

尽管今年2月举行的20国集团(g20)央行行长和财长会议提出要充分利用货币、财政和结构改革来促进全球经济增长，但在实践中，一些国家认为，他们的结构改革并不难，加上空有限的财政刺激，他们不得不继续扩大宽松的货币政策来支持经济增长。这将不可避免地加剧本国货币的贬值趋势，并很容易引发一场新的全球货币竞争性贬值战争

然而，在g20国家能够真正避免本币竞争性贬值之前，任仲还有很长的路要走。原因是，一旦全球经济增长陷入衰退，一些国家决心采取措施，允许本国货币竞争性贬值，争夺更多的出口市场，以确保其经济增长和社会稳定。

国际货币基金组织总裁拉加德表示，长期以来，经济增长一直过于缓慢，20国集团一致认为，需要更多更广泛的经济增长，经济增长不仅要考虑结构性改革，还应付诸实施，并在国际税收和避税方面采取更多行动。

“这意味着各国可以加强对国内资金跨境流动的税收监管，避免在当前全球货币政策下出现大规模的非正常资本外流，从而防止本国货币持续大幅贬值。”根据一位美国对冲基金经理的说法。

值得注意的是，在20国集团杭州峰会期间，20国集团成员国首次承诺就外汇市场进行密切讨论和沟通，以进一步增强信心，稳定市场。

在他看来，这表明各国之间针对汇率异常波动的沟通将会越来越频繁，对全球套利热钱的监管将会变得更加严格。

要避免货币竞争性贬值，任忠还有很长的路要走

许多业内人士认为，20国集团(g20)成员国就避免竞争性货币贬值和不为竞争目的盯住汇率达成共识并不容易。原因是当前的全球金融市场环境比20国集团上海财长和行长会议年初召开时更为复杂。

与2月份的全球金融市场相比，主要是担心美元升值会导致各国货币贬值。目前，全球金融市场存在更多的不确定性。首先，英国退出欧盟引发了欧元区的大量资本外流，这导致欧洲和英国央行加大了货币宽松力度。支持经济发展，但这一举动可能会引发欧元大幅贬值，这令市场担心货币贬值战将再度爆发；其次，日本央行频繁发出干预外汇市场以抑制日元汇率上升的声音，这进一步担心各国可能会效仿以保护其出口竞争力；最后，新兴市场国家的跨境资本流动面临着大流入大流出的问题，这很容易引发新一轮新兴市场货币汇率的异常大幅贬值。

“如何让这些国家尽量不采取会导致其货币大幅贬值的货币政策，一直是世界各国协调汇率政策的难点。毕竟，各国有自己不同的要求。”上述美国对冲基金经理表示。

最近，日本银行行长黑田东彦再次强调，如果货币宽松的利大于弊，日本银行应该毫不犹豫地采取行动，而日本银行仍将对空.进一步降息

这一声明进一步令市场担心，日本央行可能会采取双管齐下的办法，采取宽松的量化宽松货币政策，并干预外汇市场，大幅降低日元汇率，以提高日本商品出口的竞争力。

“市场更大的担忧是，一旦日本央行单方面采取宽松的货币政策和外汇市场干预措施，可能引发新一轮全球金融市场动荡和许多国家的汇率异常波动。”他说。原因是日本长期保持零利率政策，导致日元套利交易激增。据不完全统计，全球日元套利交易的规模高达数千亿美元。这些资本以低利率借入日元，以扩大杠杆投资的规模，并寻找各种高利率货币资产投资于全球，以赚取利差。

由于日元套息交易对政策波动非常敏感，一旦日本央行打算采取货币干预措施，就有可能导致日元套息交易返回日本以规避风险。这不仅会使日本央行降低日元汇率的努力付诸东流，还会导致许多高利率的新兴市场国家出现大规模资本外流，迫使这些国家加大货币宽松措施以弥补资金缺口，并引发货币间竞争性贬值以争夺出口市场。

协商一致的约束力[/s2/]

在许多金融业人士看来，这正是g20国家协调汇率政策的迫切问题。目前，外汇市场经历了频繁的大动荡，除了大规模的日元套利资金外，各国央行不断扩大量化宽松货币政策带来的流动性泛滥，导致外汇市场的波动性比以前更大，稍有不慎就会引发新的市场恐慌。

中国财政部副部长朱光耀在二十国集团峰会前夕的新闻发布会上指出，二十国集团成员国应就汇率市场的密切政策沟通达成明确共识。具体而言，各国财长和行长一致认为，政策沟通可以在国家之间进行，也可以通过国际货币基金组织进行。由于国际货币基金组织负责全球宏观政策监测，20国集团成员都是国际货币基金组织成员，而中国是国际货币基金组织的重要成员。

外汇市场的一位交易员表示，各国为避免货币竞争性贬值、加强政策沟通而达成的共识无形中为各国央行的货币政策提供了“强大”的约束力，这使得各国央行在采取货币宽松政策时需要考虑对全球金融市场的影响。

"这一举措已经产生了良好的效果。"他直言不讳地表示，日本央行曾多次警告称，将干预外汇市场以降低日元汇率，但没有付诸实施。一个重要原因是，日本央行担心此举将导致金融市场质疑日元的竞争性贬值，并损害日本的国际形象。这意味着世界各国央行的货币政策协调将更加频繁，有效避免某国单边行动对全球金融市场的额外影响。

在此人看来，20国集团此次就货币竞争性贬值达成共识的另一个原因是“限制”一些国家不断扩大的量化宽松货币政策。事实上，量化宽松基金的日益扩散对全球金融市场的稳定产生了巨大影响。一方面，量化宽松基金一直在扩张，使得欧美债券市场继续创出新高，而金融市场已经开始担心金融资产泡沫正在恶化；另一方面，越来越多的国际投资机构开始借入大量量化宽松资金，以扩大杠杆投资规模，并前往新兴市场寻求高收益资产以规避风险，这不可避免地导致新兴市场国家新一轮的资本流入和流出风险。

“这也导致g20国家关注全球资金跨境流动中税收管理的缺失。由于缺乏税收管理，全球基金可以很容易地在一个国家自由进出，破坏这个国家的金融稳定，进而导致这个国家。这种货币经历了急剧和异常的贬值，这反过来又引发了其他国家货币的竞争性贬值。”他说话直白。g20国家一旦加强跨境资本流动的税收管理，也将在一定程度上抑制数千亿美元热钱的无序流动，间接防止全球货币汇率的异常大幅波动。

来源：零点娱乐时刊