债转股方案最快9月中下旬出台 企业来自产能过剩行业

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债转股计划预计将在近期推出

首批试点银行预计将主要是大型国有商业银行

《中国证券报》记者从权威渠道获悉，由国家发改委牵头的债转股计划有望在近期出台，最早可能在9月中旬和下旬。该方案将遵循市场化和法治化原则，以商业银行为主导，首批试点银行可能主要是大型国有商业银行。

国务院最近发布的降低实体经济企业成本工作计划明确提出支持有发展潜力的实体经济企业之间债权转股权。专家认为，债转股和国企改革的步伐和力度可能超出市场预期，“一企一策一案一议”和市场化定价将成为最大亮点。

坚持市场化原则

种种迹象表明，债转股试点正在逐步接近。国家发展和改革委员会副主任连在国务院政策吹风会上表示，债转股是债务重组的重要举措，也是降低企业杠杆率的重要举措。随着供给侧结构改革综合措施的提出，党中央、国务院已安排相关职能部门研究降低企业杠杆率的综合措施，包括债转股。正在研究制定相应的债转股具体措施，债转股将遵循市场化和法治化原则。

事实上，“债转股”并不是什么新鲜事。20世纪90年代，为支持国有企业改革，脱困化解四大国有商业银行不良资产，四大资产管理公司成立并接收了相应四大国有银行的不良资产，实施了约4000亿元不良资产债转股，取得了立竿见影的效果。企业负债率大幅下降，利息负担大幅减轻，经营公平的企业直接扭亏为盈。

商业银行将在当前的债转股中发挥重要作用。中国农业银行行长赵桓近日在该行中期报告业绩发布会上表示支持“债转股”政策，称此举将带来新的资本渠道。

一些专家和银行业内部人士对《中国证券报》表示，与前一轮政策性债转股不同，这一轮债转股反映了在市场化原则指导下，债权人选择主动性的提高。与当时的面值分配不同，这一轮谈判表明，定价谈判和独立谈判使债权人更有可能得到公平的补偿。

华泰证券分析师[0.30%资本研究报告]指出，推进市场化债转股，需要保持相对宽松的流动性，避免债务价格、股权价格和资产价格大幅下跌，影响债转股方案的实施。另一方面，当以市场为导向的债转股计划启动时，银行和其他债权人很可能成为主导方。由于债转股将对银行资本充足率造成压力，央行可能会采取措施缓解银行业的资本补充压力。

企业将来会生产过剩的产业

市场参与者预计，债转股企业将选择煤炭、钢铁等领域。中投证券表示，截至目前，在煤炭、钢铁和有色金属等三大产能过剩行业中，东北特钢、中钢、渤海钢铁集团、广西有色金属和云南煤化工集团的债务问题仍悬而未决。总体而言，上述企业尚未提出合适的债务问题解决方案。如果中钢和渤海钢铁集团能够推出债转股计划，产能过剩的债务问题有望打破僵局。

中国钢铁协会副会长、冶金工业规划研究院院长李新创认为，目前钢铁行业有条件推进债转股。目前，钢铁行业的负债率超过70%。虽然债务水平略高于1998年，但政策性限制贷款投资从2013年开始，商业银行的风险预期已经足够。

最近，据报道，在渤海钢铁集团的债务重组计划中，计划通过设立基金转移银行债务，并通过政府资金、社会资本和投资基金完成债转股。然而，该计划中社会资金的来源和缴纳方式仍存在很大的不确定性。

据知情人士透露，“在渤海钢铁项目中，当地政府的态度仍然非常积极，支持该项目的意愿也非常强烈，但关键取决于企业的重组计划能否给债权人足够的回报率。目前，各方都在等待国家发展和改革委员会的试点方案。”数据显示，渤海钢铁目前的债务规模超过2000亿元，政府资金以3%的年利率承担企业债务。

券商指出，最近钢铁行业债转股的情况越来越好，而煤炭行业仍在酝酿之中，预计将适时推出首个债转股或煤炭企业融资。“现在是更好的时机。降低杠杆率不利于行业。煤炭企业债转股预计也将加速。”

不会广泛传播

交通银行首席经济学家连平[-0.86%资本研究报告]表示，选择试点形式实施债转股的主要原因是为了避免风险传递，本轮债转股不会大面积蔓延。在推进债转股的过程中，必须避免逃废债务，不能把债转股作为化解不良资产的主要渠道。

浙商银行行长刘晓春认为，在选择债转股企业的目标时，应避免“僵尸企业”。有些企业的高负债有其自身和银行的原因，也有经济周期的原因，但最根本的是要看企业的经营状况和利润预期。仅仅依靠债转股不能解决产能过剩和产业结构升级问题。

方正证券首席经济学家任泽平认为，目前的债转股政策主要针对银行贷款，不包括僵尸企业。面对债务风险的积累和产能过剩行业的经营困难，僵尸企业不会被后续发展潜力企业(主要是国有企业)从债转股中解救出来；即使涉及钢铁和煤炭等过剩产能的债务处置，也应该以重点企业为基础；债权主要是银行贷款。

深湾宏源证券(0.00%基金研究报告)董事总经理兼首席宏观分析师李慧勇认为，债转股的成功实施需要具备一系列条件:一是运营对接需要专业资本；第二，退出需要经济环境和企业改善的配合；第三，要严格筛选目标债权。乐观的情况是，经济环境是协调的，专业资本将有前途企业的有关贷款或正常贷款转换为股份，并在成功运作后顺利退出。

来源：零点娱乐时刊