携程10年增长11倍 回报率超苹果

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新华社北京7月6日电最近，一些机构评选出了过去10年美国股市的50大赢家。其中，美国十大牛种如下图所示。

排名第一的是全球在线旅游领军企业priceline，其股价在10年内上涨了53倍。与携程在中国的股价相比，其股价在10年内上涨了11倍，从2006年的3.6美元上涨到现在的41.13美元(该股价为复原前价格，截至2016年7月5日)，其回报率远远超过苹果。此时，携程的股价处于低位。

10年内增长11倍

从投资的角度来看，牛股最有可能出现在医疗和消费行业，而在线旅游行业的领头羊priceline就是一个典型的消费类股。面对中国的在线旅游业，携程无疑选择了牛市之路。

从前一次复职的股价来看，携程的股价在2006年初为3.6美元，截至7月5日，携程的股价为41.13美元，10年内上涨了11倍以上，苹果的股价在10年内上涨了8.8倍，远远超过苹果的投资回报率。

昙花一现是公司的常态，尤其是在互联网行业。很少能保持10年，但也很少能保持近20年的增长，比如携程。

如果你了解互联网产业和旅游业的投资逻辑，就不难理解携程的投资价值。

首先，从中国互联网的整个发展历史来看，在20世纪90年代诞生的第一批互联网中，仍处于持续盈利、稳定增长、高速增长的上升趋势，只有携程刚刚站在行业发展的前沿。当时，只有巨型蝙蝠与携程一起开始并持续成长，所以携程也被称为继蝙蝠之后互联网的“第四极”。

第二，从投资的角度来看，无论什么投资，只要复合年增长率能达到20%，它都比得上巴菲特。根据公开数据，2015年至2020年整个旅游业的复合年增长率为10%，而携程预计复合年增长率将高达30%，远远超过行业平均水平。中国旅游业预计到2020年将达到6-7万亿元，携程网预计到2020年全年总交易额将达到1.2-1.4万亿元，其中国际旅游将占重要比重。

投资是缩小范围和锁定目标的过程。朝阳行业细分领域圈定后，下一步就是锁定细分领域的领先者，如互联网行业在线旅游领域的携程。

据估计，萧条有望成为下一个价格线

“亏损”是在线旅游业的正常状态，但携程习惯于一反常态地盈利。

衡量企业长期利润的关键指标是毛利率。毛利率越高，其竞争优势就越强。从携程近10年的毛利率图可以看出，虽然由于激烈的竞争环境，携程的毛利率在下降和反弹，但最低的毛利率已经达到了71%。可口可乐的毛利率一直保持在60%以上。

价格线的毛利率一直呈上升趋势，从最低的36%上升到目前的93%，这是由于完善产业链后价格线的利润率不断扩大。

然而，携程的毛利率见底也意味着携程的利润率在不断提高，竞争力在不断增强。

随着在线旅游的逐步统一，携程已经基本完成了机票、酒店等产业链布局。据悉，携程已覆盖全球200多个国家和地区的42.5万家国内酒店和77万家国际酒店，居亚洲第一。

携程的早期基础设施布局和技术投资已经完成。随着市场份额和业务量的增加，边际收益会越来越大，边际成本会越来越小，利润率会不断提高，利润空会进一步开放，规模效应会更加突出。

当然，除了毛利润，衡量牛市的另一个重要指标是营业收入的增长，这是确保资本市场良好表现的基础。

虽然携程和priceline都是在20世纪90年代创立的，但priceline是第一个完成产业链布局并在网上旅游行业处于领先地位的公司，因为国外的网上旅游率远高于中国。

从携程与priceline的营业收入和同比增长率的对比中可以看出，携程2015年超过100亿元的收入相当于priceline 2008年的营业收入，而当时Priceline的同比增长率不到35%。在同样的销量下，携程的增长率接近50%，2016年第一季度的收入增长率高达80%，超过了当年的Priceline。

就Priceline 630亿美元的市值而言，携程200亿美元的市值仍处于低位。当旅游业成为中国互联网的出口时，携程就该起飞了。

来源：零点娱乐时刊