“估值+资金”双轮驱动 科网板块领涨港股

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在3月底以来的港股上涨行情中，科王成为主导力量之一，恒生信息技术指数累计涨幅接近16%，超过同期恒生指数12.5%的涨幅。事实上，早在市场走强之前，港股网络就已经领先，许多具有“港股”特征的股票都受到市场的欢迎，其股价表现引人注目。

分析师认为，香港股市的整体估值明显低于内地股市，在估值吸引力和资本偏好的共同作用下，市场前景预计将继续表现良好。

网络部门的估值仍然很低

自3月底以来，香港股市大幅走强，而香港股市网络自3月中旬以来一直活跃。自3月27日以来，恒生信息技术指数上涨了15.7%，比恒生指数高出3个百分点。自今年年初以来，恒生信息科技指数的累计升幅已达40%，是同期恒生指数的近2.5倍。

一些具有“香港a股”特征的股票表现突出。最近几个月，长江通、中国青田软件和柯彤核心城市的增长率翻了一番。慧聪网、网龙、飞宇科技、联众和igg都增长了80%以上，而神州数码、田歌互动、金山软件和方正控股增长了60%以上。最近几个月，行业领袖腾讯控股(Tencent Holdings)股价上涨逾20%，年内累计上涨43.3%。

分析师认为，低估值的吸引力以及内地基金对高增长企业赴港投资的偏好，是香港股市强劲的主要驱动力。

根据风能数据，目前恒生指数的市盈率为11.43倍，恒生信息技术指数的市盈率为27倍，a股成长型企业市场指数的市盈率为92.6倍。

细分方面，根据CICC的研究统计，2015年按wind III分类的a股互联网软件和服务行业的预期市盈率为198.8倍，半导体产品和半导体设备的预期市盈率为59倍。相比之下，2015年h股互联网软件和服务行业的预期市盈率为36.1倍，半导体产品和半导体设备行业的预期市盈率为31.5倍。

方正证券分析师表示，港股和a股的估值水平存在长期差异，这是由投资主体和制度决定的。然而，港股与a股中小股的估值差异更为明显。a股“互联网+”板块与港股科技股板块对应的溢价超过400%，这是由市场对港股科技股板块缺乏充分了解决定的。长期以来，在香港股市拥有定价权的基金都是海外基金，更青睐大型蓝筹股。目前，流动性状况正在发生变化。在政策的积极引导下，a股基金进入港股的速度将超过预期，投资渠道将从沪港通的蓝筹股目标向更多的中小成长股拓展。2015年，港股创业板的估值水平为11.96倍，与主板几乎持平。随着流动性随定价权的变化，中小股票，尤其是“互联网+”概念股，将获得更高的灵活性。

远大证券(香港)分析师王嘉卉预测，香港的tmt股票将继续上涨。第一个原因是投资者担心a股同行的高估值，因此他们将一些注意力转向估值更具吸引力的香港股票。其次，深港通预计将于2015年下半年启动，这将带来套利机会。

“internet plus”直立

对新经济下新兴产业前景的乐观也是推动科技网络股走强的重要动力，尤其是一直屹立不倒的“互联网+”概念股。有分析指出，通过互联网改变现有的生产关系，进行结构调整是中国产业调整和发展的总趋势，全社会自上而下推进“互联网加”战略是中国经济转型的出路之一。

根据CICC的报告，tmt各子行业，尤其是互联网概念，自年初以来a股普遍上涨，整体动态市盈率达到47-74倍，远高于相应港股子行业12-29倍的动态市盈率。高估值溢价主要是由于两个原因。一方面，由于投资群体的不同，a股市场具有明显的零售特征。散户投资者占可交易自由市场价值的60%以上，交易量占80%以上。当整体市场趋势改善时，a股市场的零售特征往往导致极高的估值。另一方面，是上市公司的供给差异。h股登记制度更有利于高成长性公司的上市和融资，而a股审批制度的上市条件更为严格，因此频繁出现标的物稀缺的猜测。CICC分析师建议，投资者应积极把握类似模型、同等盈利能力和较高估值溢价的h股目标，尤其是a股市场稀缺的领域。预计市场价值小、高增长、高灵活性的公司将首先受到追捧。

星展银行对受益于内地与香港股市联网计划扩大的公司持乐观态度，并将互联网和软件行业的配置方案提至“增持”。在其最新战略报告中，花旗还建议关注新兴行业的高质量中小股。

巴克莱战略报告预测，在美元走强和潜在通缩环境的背景下，资金将集中在信息技术服务领域，一些行业将利用互联网进行转型。建议有选择地吸收中国重股，看好中国互联网企业。

来源：零点娱乐时刊