经济影响复盘：新冠肺炎与“非典”的五点不同

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面对当前在COVID-19的肺炎疫情，许多经济学家都在思考这一疫情会给中国经济带来多大的影响。有些人得出的结论是，它类似于非典:疫情将对经济产生短期影响，但不会影响经济的长期增长趋势。

然而，由于不确定因素太多，目前实际上很难讨论这一流行病对经济的影响。以2003年的非典为参照，我们可以得出一个乐观的结论。

与4-5月的非典疫情不同，19日的肺炎疫情发生在春节期间。在过去的17年里，中国的经济增长率、经济结构、企业盈利能力、通货膨胀率、信贷规模、杠杆水平甚至外部环境都发生了巨大的变化。与非典相比，COVID-19肺炎将带来更大的短期影响，而经济增长的恢复将需要更多的努力和更长的时间。

在支持企业，特别是小微企业时，我们的建议是不要低估敌人，而要使用太多的武力。政府可能需要采取比非典甚至2008年全球金融危机更大更广的刺激政策，以避免大量中小企业破产，导致大规模失业风险。

短期经济影响

疫情在春节期间爆发，这可能比非典给零售服务业带来更大的冲击。对于零售业来说，春节期间的销售额占了全年的很大一部分。在此期间，许多农民工回家过年，目前的防控措施使许多人暂时无法重返工作岗位，企业也无法及时重返工作岗位。

受疫情影响最大的行业之一是餐饮业。根据国家统计局的数据，2019年，全国餐饮业收入为4.67万亿元，其中15.5%的收入来自春节。自1月25日起，全国范围内许多大型商场和全国性连锁餐饮品牌纷纷关闭，一些地区还发布紧急通知，禁止所有餐饮商店营业。

有一段时间，全国各种旅馆和餐馆都倒闭了，他们的营业收入几乎为零。但是，租金、人工费等固定成本依然如故，春节前的工资、春节期间的奖金发放和食材准备已经投入了大量的现金。

严重依赖现金流的餐饮业陷入困境。以西贝油面村为例，往年春节期间的总收入为7-8亿元，今年几乎全部归零。如果疫情不能在短时间内得到有效控制，西贝账户中的现金将无法维持三个月。恒大研究院预计，仅春节前7天，餐饮业零售额将比预期下降5000亿元。

电影业也深受这一流行病的影响。据统计，2018年和2019年春节的全国票房分别为57.7亿元和59.1亿元，而专业人士预测2020年春节的票房将超过70亿元。如今，这种期望不仅无法实现，而且电影院什么时候开门也不得而知。

与一线和二线城市的影院相比，三个四线城市的中小型影院受到的冲击更大。一方面，许多中小影院将在短时间内面临租金和人工成本带来的现金流压力。另一方面，即使目前的困难能够顺利克服，春节期间返乡人员带来的票房收入往往占到三、四线影院年票房的30%，很多中小影院在未来几天都不会有好时光。

随着疫情的结束，一些消费或投资可以恢复，但相当一部分将无法恢复。计划在春节期间购买的冰箱和洗衣机可以在疫情结束后购买。然而，在春节期间，人们计划去旅游、探亲访友，随着疫情的结束，人们不会再像原来计划的那样来了，这很难恢复。

对于餐饮、电影和旅游等行业的公司和员工来说，他们今年的收入将会减少，这将减少他们的消费或投资。因此，疫情不仅会给经济带来短期影响，还会产生中长期影响。

经济增长率和经济结构

非典对经济增长的不利影响主要体现在2003年第二季度。国内生产总值(不变价格)同比增长率从第一季度的11.1%降至9.1%。然而，这种不利影响很快就过去了，第三季度增长率恢复到10%。2003年国内生产总值年增长率达到10%，高于2002年的9.1%，相当于2004年的10.1%。或许基于这些数据，许多经济学家预测，COVID-19肺炎只会给经济带来短期影响，而不会影响中长期经济增长。

事实上，2003年中国经济正处于加速增长期。国内生产总值增长率开始从2000年的7.7%上升到2007年的14.2%。2008年爆发的全球金融危机打乱了快速增长的进程。与当年的非典不同，中国经济正处于放缓阶段，国内生产总值增速已从2010年的10.6%降至2019年的6.1%。

值得注意的是，中国的经济结构也发生了变化。2003年，第一、第二和第三产业分别占国内生产总值的12.4%、45.6%和42.0%。2019年，这三个比例分别为7.1%、39.0%和53.9%。第三产业比重增长近12%。

非典对第二、三产业的影响大于第一产业，第一、二产业的恢复速度高于第三产业。与二零零三年第一季比较，第三产业第二季的增长率分别下跌1.1%、1.9%及1.8%。第一和第二产业在第三季度恢复增长，而第三产业在第四季度恢复了接近第一季度的增长速度。

相反，目前，当经济增长率下降，第三产业比重加大时，疫情带来的短期影响可能更大，中长期经济复苏可能放缓。

企业盈利能力

经济增长的放缓反映在企业层面，即企业盈利能力的下降。

与gdp相似，大型企业的工业增加值增长率也一直在上升，直到2008年全球金融危机爆发；随着4万亿刺激政策的出台，增长率已经恢复，在2010年1月达到29.2%的峰值，然后一直下降。同样，上市公司的roa和roe在2001年和2002年见底，然后一直上升到2008年，在刺激计划后恢复，在2010年达到最高点，然后开始下降。

工业增加值衡量企业工业生产活动的最终结果，而roa和roe衡量总资产和净资产的利用效率。一般来说，工业增加值反映了企业利润的数量，而roa和roe反映了企业利润的质量。

在2003年非典时期，工业增加值的增长率、净资产收益率和净资产收益率都很高，而且还在上升，但这三个指标都很低，2019年还在下降。因此，与目前的情况相比，在非典时期，企业的盈利能力很高，而且还在上升，所以自然更容易恢复。

消费价格指数、信贷规模和利率

Cpi在2002年是负增长，直到2003年1月才回到正增长的轨道。在2003年的前八个月，通货膨胀率都低于1%，在政策的刺激下，在过去的四个月里，通货膨胀率只上升到1%以上。最近，由于食品价格上涨的影响，通货膨胀率一直在上升。2020年1月，通货膨胀率为5.4%，食品价格指数增长率高达20.6%。

信贷规模也在增长。m2与gdp的比率在2003年为161%，2019年为200%。社会融资规模存量占国内生产总值的比例也从2003年的132%上升到2019年的254%。

从通货膨胀率和信贷规模来看，货币政策的空效应比非典型肺炎要小得多。增加货币发行和降低利率将进一步推高高通胀率和信贷规模。现在，增加信贷和货币对国内生产总值的刺激作用将大大降低。

与2003年相比，目前的利率水平甚至更低。短期贷款基准利率2003年为5.31%，2020年1月为4.35%。与非典相比，利率有所下降，但与世界上其他国家相比，我们仍然不得不通过空.降息

杠杆比率

一个国家的宏观杠杆率是非金融部门债务与gdp的比率。非金融部门包括非金融企业、政府和家庭。不同部门的杠杆率被定义为各自部门的负债与国内生产总值的比率。

中国宏观和各部门杠杆率的总体趋势是上升的。例如，宏观杠杆率从1996年第一季度的100.6%上升到2019年第二季度的261.5%，政府杠杆率也从21.4%上升到52.4%。企业和家庭的杠杆率趋势相似，其中家庭杠杆率上升更快，从2006年第一季度的11.5%上升到2019年第二季度的54.6%。

表1:2019年第二季度不同国家的杠杆率(%)

横向比较表1，中国的宏观杠杆率已经超过美国。其中，非金融企业的杠杆率达到154.5%，是美国的两倍，日本的1.5倍。家庭杠杆率低于英国和美国，相当于日本和德国，高于巴西和印度这两个发展中国家。

从纵向来看，中国的宏观和部门杠杆率迅速上升；从横向来看，只有政府的杠杆率仍然相对较低，而企业的杠杆率却非常高。

与非典时期相比，企业和家庭的杠杆率更高，需要支付更多利息，面临更大的破产风险，因此企业更难应对疫情带来的负面影响。疫情过去后，the/きだよききだよきききききききききき

来源：零点娱乐时刊