“人民币贬值压力缓解 做空USD/CNH期货正当时”

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此前2019年上半年，人民币美元汇率一波三折，人民币美元中间价先涨后跌，从去年年底6.8632小幅贬值至6月28日6.8747，累计小幅贬值115个基点，贬值幅度为0.17%。

关于人民币兑美元汇率，历史上有政府主导的主动贬值和被动贬值两种贬值。 年3-5月，央行积极引导人民币兑美元贬值，为遏制国际热钱在国内市场的兴风作浪。 截至2019年，人民币兑美元汇率贬值也有一定的自主贬值因素。 因为美国特朗普政府用征收关税的方法进行贸易摩擦，以平衡不断扩大的贸易赤字，振兴本国相关产业。

但是，人民币兑美元贬值往往是被动的，如年4-5月，年11月至15年2月。 被动贬值的几个首要特征之一是美联储货币紧缩、美元升值、大宗商品价格下跌、国内通货紧缩压力增大。 二是中国经济基本面恶化，对硬着陆的担忧上升，房地产、股价等风险资产面临下跌压力。 为了稳定经济增长，防止系统性风险的发生，央行通过准利率下降积极注入流动性。

回到目前的情况，人民币兑美元被动贬值的压力正在下降。 首先，国内货币正常再次大规模宽松的可能性很低。 面对众多复杂严峻的国内外形势，年人民银行将通过4次降级和增量开展中期贷款便利( mlf )操作等措施，提供中长期流动性6万元。 2019年一季度，为消除民营企业的困境，是激发更大市场活力、促进越来越多就业的重要措施，央行将适度保持总量，运用结构性货币政策工具进行创新，疏通货币政策传导机制，引导金融机构走出去民营企业、中小企业

从经济指标来看，6月制造业pmi和服务业pmi表现欠佳，国家统计数据显示，6月中国制造业pmi为49.4%，低于50个荣枯分水岭，市场订单增长动力疲软，外贸快速发展环境紧张。 新订单指数为49.6%，比上个月下降0.2个百分点，连续两个月处于收缩区间。 其中，反映外需的新增出口订单指数为46.3%，低于上月0.2个百分点。

但是，这是否意味着货币政策将进一步放宽呢？ 从经济增长基础方面来看，经济下行压力来源于外贸带来的不确定性，内部宏观负债比例随年摆脱杠杆趋于稳定，但房地产与年居民加杠杆脱钩，整体上金融领域的系统性风险在下降。 外部环境带来的下行压力并不容易通过货币政策这一总量指标进行对冲，货币政策的大致率在结构上持续宽松。

从外部环境来看，美国经济二季度增长率明显放缓，可以通过制造业pmi、顾客信心指数等先行指标加以验证。 联邦储备系统在6月的降息会议上也对降息持开放态度，芝商所fedwatch工具——联邦基金利率期货表示年内降息概率较大，不过是几次降息的问题。 据统计，中美利差与美元兑人民币汇率呈高度负相关。 中美利差较大，意味着中国货币政策宽松空之间极小，人民币兑美元将相应贬值。 中美利差缩小，人民币兑美元企业稳步升值。 截至7月1日，中美10年期国债利差缩小1.1954个百分点。

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来源：零点娱乐时刊