中金首席访谈：云基础设施助力数字经济崛起

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钱凯|常务董事 研究领域:电信服务、互联网、软件与技术、教育、综合企业

本次采访的内容是根据idc发布的报告《演绎数据时代的春秋传奇》和《中国云计算iaas市场的五种推测》编辑的。报告作者是钱凯、陈振阳、黄、等。内容概括如下: 在5G时代，数字经济正适时大步向前发展，各种在线服务也在蓬勃发展，这促使我们的生活和工作向数字化转型。数字经济的发展离不开云计算技术的快速成熟和大规模普及，云计算技术给在线服务提供了更强大的网络基础设施。生态发展，基础设施优先；数据时代的网络基础。随着数字经济的发展，我们需要什么样的云基础设施来帮助数字时代的生态进步？作为数字经济的第一波浪潮，云基础设施面临着什么样的历史性发展机遇？我们在此邀请CICC研究部科技软件行业首席分析师钱凯回答投资者关心的问题。

你好，钱凯先生！云基础设施这个术语对投资者来说可能有点陌生。你能解释一下产业链主要包括哪些部分吗？相应的发展前景是什么？

好的，谢谢你，主人。根据我的理解，云的基础设施应该分为三个级别，所以从下到上，底部应该是我们的电信网络，也就是我们现在使用的4g网络和我们正在加速的5g网络。然后，在电信网络之上，它实际上是一个数据中心，我们通常称之为idc。接下来是云计算，它主要是作为云计算服务的一层iaas(基础设施即服务)基础设施。现在，市场通常指的是idc和iaas云层。

目前，随着包括5g在内的4g的蓬勃发展，将会对整个网络的流量产生非常积极的影响，也就是说，流量会越来越大，4g的流量比3g时代增加了几倍，所以我们判断未来的5g相当于4g，4g仍然是一个几何数字增长。当然，在流量很大之后，对idc和iaas云服务的需求都会很大。因此，我们判断idc行业和云基础设施行业在未来3-5年仍将是一个快速发展的过程。

我们说过，在数字经济时代，国际数据中心提供砖块，国际建筑学会建造建筑物，并共同建造建筑物。那么，作为基础的idc行业，你认为哪种公司更有可能在竞争中脱颖而出？

说到idc行业，事实上，我们认为idc公司可以简单地分为两类，一类叫做批发，另一类通常叫做零售。所谓批发数据中心，是指为阿里、腾讯、大云公司或互联网公司等大用户提供大规模建设和运营服务的基础设施，为互联网公司提供这样的基础设施。那么零售类型更多的是长尾和分散的顾客。从目前的交通趋势来看，交通主要集中在大头。例如，像阿里、腾讯和今天我们经常谈论的头筹这样的公司，倾向于集中他们的流量。同时，他们还提供大量基础设施服务，如云。因此，他们对iaas的需求将超过idc。因此，如果为这类客户提供idc服务，首先，业务规模会比较大。第二个优点是它的保质期率和保质期时间会越来越高。第三个原因是大用户自身业务的稳定性和发展性相对较强。对于idc这样的企业来说，从长远来看，其稳定性和发展性也相对较强。

与零售idc公司相比，它正忙于寻找新的业务客户，所以我们都知道中国中小企业，尤其是互联网企业的生存压力比较大，淘汰率也比较高。然后，如果零售idc的客户因为自我竞争或市场压力而不能出来，它就没有对idc服务的需求。因此，对于零售idc公司来说，不断扩大新客户是必要的，也就是说，我们常说其客户获取成本相对较高。因此，对于这样的业务特点，在现阶段，包括未来3~5年，我们仍然倾向于选择提供批发idc的公司作为我们最重要的投资方向。

图表:批发和零售数据中心的比较(2019)

资料来源:CICC研究部公司公告

图表:批发idc的成本结构(2019年万国数据)

来源:CICC研究部公司公告注:此处毛利率的计算适用于公司单个idc项目的成本结构计算，折旧部分排除了公司层面总资本支出的影响，因此毛利率与公司毛利率不一致。

图表:零售idc的成本结构(光环新网络2019)

资料来源:CICC研究部公司公告

好的，谢谢你！根据您之前的分析，您认为idc行业有哪些投资亮点？

事实上，idc最初由中国三大运营商组成，主要基于中国电信联通提供的idc。近年来，中国移动也非常重视这部分业务的发展，为此投入了大量资金为客户建设了大量的idc服务中心和数据中心。因此，在传统意义上它仍然是一个由运营商主导的市场，但我们可以看到，随着包括云公司在内的互联网公司的不断增长，其对idc的需求也将发生一些大的变化。

关于最后一个问题，例如，我们谈到了批发业务的特点，以及不同的互联网公司或云公司在特定环境下对idc的特殊要求。与此同时，中国的网络结构也想说，最好是一个跨网络，而不是只在电信网络或联通网络中分配流量。在这种情况下，我们称之为专业或市场中立的idc公司应运而生。然后我们觉得，随着用户需求的专业化和idc行业本身的专业化，我们觉得像这种专业化和中立化的idc公司实际上会得到资本市场或基金的更多认可。

那么，除了我刚才提到的中立性，idc行业本身就有一些行业特点，比如它的现金流的稳定性，所以一旦批发数据中心被这么大的客户认可，它的收入，包括现金流，在很长一段时间内都会非常稳定，因为这样一个大公司的竞争力和生存能力都比较强。然后，随着互联网的发展，那些大公司聚集了更多的流量，他们对国际数据中心的依赖会更高，所以现金流非常稳定。

第二个实际上有助于区域经济。现在，我们看到许多二线城市正在扩张像idc这样的产业集群，我们看到互联网公司不仅局限于北京和深圳等一线城市，还在向二线城市转移。

第三，我们也看到一些二线城市正在建设一些具有地方特色的地方产业集群，不仅仅是互联网，比如高端制造业，比如自动驾驶汽车产业链，还有未来这样的智能生产，其实他们都需要idc这样的支持。因此，我们认为，在投资idc公司时，实际上是相当有趣的，值得我们考虑和认真研究，特别是在idc公司的特定领域，结合本地行业的特点和一些成本优势，如电费，如能源，包括一些能源消耗指标，当然还有土地，这实际上可以构成idc成本。那么，如果产业链中有很好的需求，并且在本地做idc有成本优势，我们实际上认为这样的公司值得每个人的关注和投资。

好的，谢谢你！刚才提到iaas是建设数字经济大厦的中坚力量，你对中国iaas市场的未来发展有什么看法？

这是一个非常好的问题。事实上，去年6月，我们发布了一份关于中国iaas市场的报告，当时我们做了一个很大的判断，中国iaas行业将从美国iaas行业向两个不同的方向发展。目前，美国的iaas行业将是未来公共云主导的市场。

然后，事实上，我们在中国判断，未来可能更像是这种云的二级市场，主要是混合云。你为什么这么说？事实上，核心原因是中国企业结构与美国企业结构的差异相当大。美国对我们来说更像是一个金字塔结构，所以从中小企业到顶级大型跨国企业的整个格局是相对完整或清晰的，而企业的管理体系也是相对完善的，所以企业的管理模式实际上是相当相似的，他们可以利用这种外部资源来做更多的企业内部管理，包括业务运作。

那么中国，我们知道在我们改革开放之前，包括改革开放，我们形成了一个有中国特色的经济结构，所以有国有企业，对吗？这里有大型的民营企业和大量的小微企业，所以我们的企业结构与美国市场有很大的不同。

第二个是我们自己企业的特点，我们称之为运营，或者是由不同的国家管理，包括一些国有企业的特点，所以很多企业或政府不能100%使用公共云作为他们的业务支持，所以仍然有大量的私有云，但是同时，这样的企业或政府部门需要通过公共云平台建立一些服务系统，包括运营系统中的公共云和私有云的结合。

事实上，这部分在海外或美国相对较小。然而，目前包括政府在内的中国企业的需求仍然相对较大。因此，我们认为中国未来的云市场可能会相对较大，将会有大量的国有企业和政府机构，包括我们现在看到的一些大型民营企业。因此，在中国iaas行业的发展中，我们也看到包括阿里巴巴云、金山云和优科德在内的云公司都在提出他们的转型，比如混合云。战略关注也是好的，提供了越来越多的混合云产品，它们都在朝着这个方向发展。因此，我们认为未来中国市场的混合云市场可能会占据相对较大的市场范围，但相对于公云和私有云而言。

谢谢你！我认为，最后一个问题也是投资者最关心的问题。在这种背景下，你认为云计算行业存在哪些投资机会？

我们认为在这样的背景下，云行业实际上有很多投资机会，所以包括投资者在内的每个人都可能会更加关注龙头企业，但实际上，我想提醒大家，我们在中国也可以看到这样一个云的市场结构，包括企业的客户结构，所以它的云服务可能不会像美国那样更加集中，形成几个大的云。但在中国，我只是谈论混合云，但我没有开始谈论它，还有另一个行业。我们有大量不同的行业。事实上，这里还有很多投资机会。特别是，正如我们所说，具有中立性和行业能力的云企业更接近客户，更好地帮助客户完成从系统集成到私有云再到混合云的传统组合。同时，我们利用这些云公司在公共云中的能力来帮助传统企业增强权能，因此我们特别关注这类能够帮助传统企业增强权能的企业。特别是在一些大型行业，无论是制造业、金融业，包括教育和文化，我们认为帮助这些企业为提供云解决方案(包括更好的混合云)的公司赋权是非常有价值的。

好的，感谢钱凯的精彩诠释！

文章来源

本文摘自2020年4月2日发布的《idc:在数据时代演绎春秋传奇》

来源：零点娱乐时刊