保护1.6亿投资者的大事没有局外人

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张馨

如果a股市场能够自我宣传，“与超过1.6亿人一起建立一个总市值近60万亿元的投融资生态系统”可能是一个很好的口号。在这个生态系统中，投资者支持投资方的流动性和活力，这是生态平衡和发展的重要组成部分。因此，保护a股市场的投资者也是监管的重中之重。

2019年5月15日，中国证监会举行启动仪式，确定每年5月15日为“全国投资者保护宣传日”，今天恰逢一周年纪念日。一年来，a股市场投资者保护“升级”:法治供给不断完善，监管有效性不断提高，市场主体合规意识进一步增强，中介机构承担更多责任。

首先，自去年以来，a股市场投资者保护的法治供给不断增强，最大亮点来自新《证券法》，它涉及投资者保护的最重要部分，也是增强市场活力的重要一章。

本章作出了许多明智的安排，包括投资者适宜性管理、区分普通投资者和专业投资者，以及对投资者权利保护作出有针对性的安排；建立上市公司股东代表行使权利的征集制度；建立普通投资者与证券公司纠纷强制调解制度；完善上市公司现金股利制度。更难得的是，新《证券法》并没有简单地强调“保护弱者”，而是肯定了投资者在市场生态中的权利和影响力以及对市场发展的杠杆作用，并以法律的形式明确了投资者权利的保护和实现。这些无疑将有助于增强投资者信心，从而为刺激市场活力奠定基础。

其次，市场参与者对投资者在a股市场生态系统中的角色有了更清晰、更准确的理解。尊重、害怕和保护投资者是各类市场参与者的“工作”。

笔者认为，监管当局最合适的定位是建立资本市场投资者保护的制度框架，坚持市场化和法治化理念，构建符合a股市场实际的投资者保护工作机制，最终推动高质量资本市场建设。虽然它被称为“投资者保护”，但它是对投资者天然弱势地位(如获取信息的难度、成本和效率等)的合理救济。)，其内在逻辑应该是“投资者服务”，这是监管当局对投资者合理需求的预见和认同，也是对市场生态平衡的全力追求。

对于上市公司而言，投资者的每一份信任都值得敬畏和尊重，因为正是这些信任支撑着上市公司的融资和估值，也支撑着它们在a股市场的每一次前进。最有价值的敬畏和尊重是上市公司提高自身素质，远离违规行为，并有决心和能力回报投资者。

中介是投资和融资之间的桥梁。在对投资者的保护和服务中，应避免忽视-轻视投资者的专业性和知情权，以及缺乏中介责任的履行；你也应该避免抬头——为了争夺客户，吸引不合格的客户或向他们介绍不合适的业务。中介机构应该主动关注投资者，与投资者共同成长。当然，这种抬头也应该与上市公司等B端客户保持沟通，真正起到“把关人”的作用，协助上市公司为投资者贡献最佳的投资环境。

中小投资者也要注意自我保护和自我增值。作为合格的市场投资者，中小投资者需要对自己的决策负责。“投资是有风险的，所以你进入市场时需要谨慎”不仅仅是进入市场时必须签署的格式条款，而是对自己的责任和对市场的承诺。

第三，笔者认为最理想的投资者保护是以市场主体行为合规为前提的法治威慑；这是为了增强投资的财富效应，让投资者分享经济增长和企业成长。

虽然新《证券法》等法治为投资者保护提供了充分的司法和行政救济，但对违规行为的惩罚不应是目的，而是一种威慑和救济手段。法治供应的真正目的是敦促市场合规运作，并阻止那些幸运的人。

监管者和市场参与者应该“分配”更多的注意力来刺激市场活力。事实上，a股市场投资者的“潜在购买力”是非常充足的。因此，a股市场最需要的是不断增强财富效应，让资金能来敢来，不会走，从而反馈到融资方，形成优质公司、优质资产增加、估值提高、投资财富效应再次提高的良性循环。

笔者认为，投资者不仅是市场的主要参与者之一，而且与高质量的上市公司一起构成了建设一个具有弹性和活力的资本市场的核心。在构建a股市场生态系统的“大项目”中，“保护1.6亿多投资者”是最重要的一个。在这个大事件中没有局外人。

来源：零点娱乐时刊