新三板“看盘”时代 制度红利加速释放

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全国股份转让系统指数会议于2015年3月18日在北京召开。公布的两个指标是:全国中小企业股份转让系统构成指数(三板指数，代码:899001)和全国中小企业股份转让系统做市商构成指数(三板做市商，代码:899002)。国有股转让公司总经理谢庚表示，国有股转让系统已经进入“观察市场”时代。

同一天，三板市场上涨1.73%，收于1682.6点，这意味着造市股自年初以来上涨了近70%；在成份股中，TEPCO的创新指数上升了31.22%。业内人士认为，随着机构分红的发放和增量资金的涌入，全国创业投资基金的投资机会将会更加突出。

指标体系将不断完善

数据显示，截至2015年3月17日，全国股份转让系统共有2113家上市公司，总市值约为7900亿元。今年以来，股票成交量达到159.19亿元，超过了2014年的130.36亿元，其中3月份以来的造市股票日均成交量达到6.09亿元。市场规模的迅速发展和持续活跃的交易为指数的发展提供了良好的市场基础，另一方面也增加了市场参与者对指数和指数衍生品发展的需求。

据报道，在指数计算方法上，“三板指数”和“三板造市”均采用Pais加权平均法计算，以流通股本为权重，市值采用除数法进行修正。2014年12月31日为基期，基点为1000点。在确定样本股票数量的方法上，三板指数采用市值覆盖率标准(样本数量不固定)来确定样本股票数量，覆盖率为85%。在选择样本股票时，该指数排除了无交易记录的上市公司，综合考虑了市值和股票流动性指标，行业分类参照全球行业分类体系标准；并采用行业匹配的方法，结合单个股票和行业的最高权重，单个股票的最高权重不超过5%，单个行业的最高权重不超过25%；避免单一行业或个股因极端情况导致指数扭曲的可能性。结合当前市场的快速发展，“三板指数”和“三板造市”将按季度进行调整，3月、6月、9月和12月第二个星期五收盘后的下一个交易日将是样本股票的调整时间。最新一期“三板指数”包含332只股票，最新一期“三板造市”包含105只造市转让股票。

谢庚表示，三板指数是基于整个市场样本的成份股指数，既包括造市类股，也包括协议交易类股。由于协议交易价格的不连续性，三板指数仅作为收盘指数，其主要功能是表征，使每个人都能看到市场的整体价格趋势。三板市场也是一个成分指数，包括表征和投资，可以作为一个重要的投资目标，有利于投资者做出更好的投资组合。

国有股转让公司副总经理隋强指出，发布市场指数是加快新三板市场改善的重要举措。“三板指数”主要涵盖整个市场的代表功能，包括协议、做市商等各种转让方式，考虑到目前协议交易连续性不强，收盘指数在每日收盘后发布；“三板造市”侧重于更活跃的造市股票，考虑到表征和投资功能的需要，并实时发布它们。今后，国有股转让系统将根据市场统计管理和投资需求，继续开发和推出各类指标，不断丰富和完善指标体系。国家股权转让制度欢迎并鼓励市场机构加强产品创新，研究和设计基于三板指数的金融产品。

九台基金首席产品官徐龙虎表示，如果基金公司利用新发布的指数开发相关指数基金产品(如etf、lof指数基金、指数定级基金、普通指数基金等)。)，这肯定有助于拓宽投资者的投资渠道。全国中小企业股份转让制度可以参照美国纳斯达克市场。未来将推出新三板竞价成分指数、新三板100指数、新三板产业系列指数、新三板高科技园区系列指数等指数，为新三板注入更多流动性和专业投资方式。

据中国证券指数公司相关负责人介绍，三板指数的编制和三板市场的制作细则正在编写中，预计将于下月正式发布，这将为投资者提供更多的指导。

公共基金有望加快招生速度

指数发布后的下一步是引入指数基金。《中国证券报》记者从多家基金公司了解到，相关产品的方案正在设计中。据业内人士透露，授权指数基金投资新三板的程序预计将在一个月内公布。如果中国证监会近期出台公募基金投资新三板的细则，预计指数基金将率先成为公募基金产品，成为新三板投资的早期采用者。

去年12月，中国证监会发布《关于证券经营机构参与国有股转系统相关业务有关问题的通知》，提出在有效保护投资者利益、防范相关风险的前提下，支持基金管理公司推出投资国有股转系统上市股票的公募基金产品。

基金公司指出，基金公司在新三板公开发行投资有许多细节需要澄清。首先，基金投资者的门槛问题。三板市场的投资风险高于主板和创业板，应设定较高的门槛；第二，投资目标的问题是，是单纯投资第三板还是同时投资主板和创业板；第三，封闭式基金的问题，如果是开放式基金，认购后可以随时赎回，而三板的流动性不太好，所以短期内不可行。

据业内人士称，中国证监会对投资新三板公募基金产品持谨慎态度。基金投资者需要有一定的风险识别能力，预期门槛可能是10万元。在初始阶段进入市场的公募基金应有一定的平仓期，在未来市场流动性改善后，平仓期可能会缩短甚至取消。如果是跨市场投资，涉及什么？为了解决一些技术问题，有必要在股份转让系统中引入更多的业务规则。

至于新三板指数基金，基金公司担心将来可能会面对供求错配的问题。大型基金进入，但没有那么多股票，或者有股票，但股东不愿意出售它们。我该怎么办？

据股份转让系统的相关人士称，做市商和投资者之间的大宗交易方式正在研究之中，这将减少大额交易对市场波动的影响。另一位券商官员表示，总体而言，造市成份股的流动性较好，一些股东不愿出售，但只要估值合理，投资机构应该能够购买股票。此外，随着指数品种和上市公司的增加，供应量也在增加。

市场中的所有参与者都需要关注研究基础

展望未来，需要接纳大量增量资金。对于新的第三委员会，可以说机遇和挑战并存。一些券商表示，新三板机构投资者和个人投资者的总数目前还不到5万人，而a股的总数为7000万人。增量资本是不可想象的。在乐观的情况下，今年有可能突破1万点。

从3月18日的交易情况来看，市场的乐观预期带来了新三板市值的进一步增长。3月18日，全国股份转让系统上市公司2116家，总股本885.16亿股，其中非上市公司319.22亿股，总市值7964.59亿元。上市公司股票成交额为8.990746亿元。其中479，697，700元通过做市商转让，419，376，900元通过协议转让。今年以来，市场成交额已达168.18亿元，其中99.34亿元为造市股票。

然而，许多人提出了关切。业内人士指出，一些特殊账户产品已经在新三板进行了投资，并取得了良好的浮动利润，但这部分利润在未来能否真正实现是一个问题，关键是卖给谁。如今，人们集中精力购买股票，这将导致股票价格的急剧上涨。人们在未来集中精力抛售股票时，也不排除会发生踩踏事件，这是没人愿意看到的情况。

一位经纪公司的官员说，当风很大的时候，猪可以飞到天上，但是当风停了我该怎么办？这位人士指出，一些经纪只愿意从事做市商业务，而忘记了市场发展的基石是保荐业务。只有当更多优秀的公司进入新三板，他们才能支持当前的股价上涨。简单地投机股票价格和淡化基础研究最终不利于市场的健康发展。

股份转让系统相关负责人表示，券商应注意推荐上市业务和做市商业务的协调发展，不应单独对待。只做市场而不推荐上市会增加做市商的风险，如果只推荐上市而不做市场，可能会出现“一篮子菜全找齐”的情况。只有两者共同发展，才会有更多的好公司进入新三板。在实践中，证券公司应加强这两个业务部门之间的协调。

来源：零点娱乐时刊