“这个企业是PVC助剂龙头，企业受益高端产品替代，利润不止翻倍，营收增加

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一、企业是pvc助剂的领头羊，cpe替代趋势日科化学( 300214股吧)生产的产品主要是acr耐冲击加工改性剂、acm低温改性剂、acs耐冲击改性剂，提高pvc塑料加工时的加工性能、耐冲击强度和低温韧性等。 今年上半年，acr抗冲击加工改性剂、acm低温强韧剂、acs抗冲击改性剂的营业收入分别占企业营业收入的35.85%、60.16%、3.06%。 acr、acm、acs这些产品是什么？ 已知这些都是pvc加工助剂，pvc是许多塑料管材的主要成分。 pvc的纯树脂在加工时容易分解，流动性差，冲击强度低，耐候性差，因此为了改善润滑剂、热稳定剂、耐冲击改性剂、加工助剂等性能，在加工中需要添加各种辅助材料。 这里有点问题。 研究报告将抗冲击改性剂与强化剂分开(如下图)。 虽然企业公告上说acm是低温强韧剂，但也有研究报道说acm可以作为耐冲击改性剂，大家都很困惑。 事实上，由于acm具有抗冲击、强化的作用，市场上将其作为抗冲击的改性剂。 同样，acr除了耐冲击改性剂外，还可以作为pvc加工助剂使用。 (可以看到日科化学关于acm的产品采用证书，其中详细证明了acm的耐冲击性能和acr的对应)

产品的抗冲击改性剂产品升级:今天，我们主要谈论的是抗冲击改性剂。 冲击性改性剂的主要品种是氯化聚乙烯( cpe )、mbs和丙烯酸酯类耐冲击性改性剂acr、acm。 1 ) acr和acm优于cpe :耐冲击acr和pvc的互换性、耐候性能为cpe和mbs、mbs的透明性和其他助剂的互换性，以及耐冲击性能优于acr和cpe，但cpe的性能适中，其低廉的价格目前国内使用。 acm树脂是日科化学开发专用产品代替cpe，克服了cpe玻璃化温度高、分散性差的弱点，低温耐冲击改性效果明显优于cpe。 2 )国内cpe被替代的趋势:据统计，目前国内cpe、acr、mbs的用量分别为60%、10%、30%，国外三者的用量分别为5%、60%、30%。 cpe在国内占很高的比例，只是价格便宜，但cpe生产对环境污染大，而且性能比acr、acm差，未来被acr、acm替代将是长期趋势。

日科化学有10万吨acr、18万吨acm和2万吨acs生产能力，耐冲击加工助剂生产能力居国内首位，同时远远领先于其他企业。 另外，企业没有cpe的生产能力，所有有计划的生产能力也是性能更高的产品，可以充分受益于cpe的替代趋势。

二、驱动事:主要竞争对手停止生产，供需结构重构，产品计量价格上涨，净利润翻番，为什么现在的日科化学特别值得关注？ 因为cpe替代趋势已经取得了突破性的进展。 目前，我国pvc加工助剂和耐冲击改性剂的首要生产地是山东，山东的生产总量占全国总量的90%以上。 今年以来，山东多次出台政策，深入开展化工产业安全生产转型专项行动，对公司规模和环境保护水平的要求越来越高。 9月2日，cpe最大制造商亚星化学( 600319股吧)发布公告，潍坊市人民政府办公室发布《通知》称，企业生产厂区位于中心城区，生产的产品为危险化学品，周边商店密集，居民众多， 因为这个企业的生产工厂区将在2019年10月10日。 亚星化学cpe生产能力17万吨，占全国生产能力105.3万吨的16.1%。 月4日，日科化学宣布与亚星化学签订战术合作意向书。 双方一致同意就乙方现有客户、业务开展战术合作，乙方搬迁期间，原市场、业务等相关事项由甲乙双方合作维护，顺利实施搬迁业务。 双方同意，在乙方搬迁过程中，甲方将提供合理和必要的合作，维护双方的共同利益。 (甲为日科化学，乙为亚星化学)所有事情无疑透露了两个重要消息:1) cpe生产可以逐步退出，日科化学将成为最大的受益者，尤其有望利用这个机会与亚星化学合作加快开拓acm产品市场。 2 ) cpe产能大幅退出，领域供需结构发生变化，日科化学预计不仅产能利用率会提高，产品价格也会上升。 参考下图，消息发布后，cpe价差可以迅速扩大。 假设抗冲击重整助剂价格上涨1000元/吨，日科化学的产品体系中毛利增加2~3亿个，企业去年全年利润只有1亿个。

三、产能扩张，收入再增长4倍，今年，企业拟新建东营33万吨高分子新材料项目、20万吨橡胶薄膜项目和50万吨pvc复合材料项目，积极延伸下游产业链，扩大市场 东营33万吨高分子新材料项目计划投资12亿元，项目包括年产14万吨pmma、10万吨acs、4万吨asa工程塑料、4万吨功能性膜材料和1万吨多功能高分子新材料。 项目预计产后可实现62亿元的营业收入，是企业年营业收入的4倍。 其中，pmma可用于高端工程塑料行业。 目前，随着全球和国内按照环境保护要求运输产生的无涂装技术不断提高，使该行业的诉求明显增加，企业自主通过研发技术获得的产品指标已经达到国内外高端产品的性能。 asa产品是对比abs耐候性差的缺点专门开发的工程塑料，该项目发挥企业asa和acm的独特点能，为环保、无污染、喷雾膜产品提供完善的处理方案。 多功能高分子新材料项目非常符合企业以技术特点定位国内尚空白高端产品，形成进口替代的战术。

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来源：零点娱乐时刊