“【领域研究】2018年煤炭领域研究及展望”

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合资信工商二部

回顾年煤炭领域的运行情况

年，中国煤炭领域整体运行平稳，煤炭价格全年保持高位运行。

从煤炭类别来看，动力煤全年表现出“不淡季、旺季节不繁荣”的优势，年价格波动幅度小于年，国内主要地区动力煤年价格在580-600元/吨区间运行，主要系动力煤销售长协 年11月，国家发改委发布《关于履行年煤中长期合同的通知》，中央和各省区市及其他规模以上煤炭、发电公司集团签订的中长期合同数量必须达到自己资源量或购买量的75%以上，铁路、港航公司对中长期合同在运力方面优先安排， 长煤销售占有率的提高可以比较有效地抑制煤炭价格淡旺季节的波动。 同期进口动力煤数量的增加也在一定程度上削减了煤炭价格自年下半年以来上涨的动力。 ~年，中国动力煤进口数量分别为6584万吨、7213万吨、7617万吨，年1-10月，动力煤进口数量为6902万吨，比去年同期增长9.96%。 此外，自年1月1日起实施的《煤炭最低库存和最高库存制度考核办法(试行)》将规范公司煤炭储存，有利于上下游公司持续稳定生产，避免价格因供需不平衡而剧烈波动。

受益于资源短缺，焦炭供应可调整余地小，下游钢铁领域诉求增加，焦炭年价格稳定上涨，截至年12月12日，国内主要地区主要焦炭平均价格为1367元/吨，比年初增长4.35%。

无烟煤价格受下游化肥领域景气度上升的影响，价格自年以来持续上涨，年无烟煤价格略有波动，但整体呈高位震荡之势。 截至2009年12月10日，无烟煤( 2号洗涤中块)的平均价格为1222元/吨，比年初高点下降了7.70个百分点。

随着领域经济效益好转和供需平衡状态下监管政策松动，国家统计局数据显示，全年我国原煤产量35.24亿吨，同比增长3.31%，年1-11月，我国原煤产量32.14亿吨，同比增长5.40%。 进口煤炭是国内煤炭供应的比较有效的补充。 进口煤炭的量受政策法规的影响很大。 年，中国煤炭进口量达到3.27亿吨，为煤炭进口量最大的一年。 此后，随着国内煤炭领域景气度的下降，在市场和政策的双重制约下，进口煤炭量连续3年下降，降至每年2.04亿吨。 从年下半年开始，煤炭价格迅速上涨，为了抑制煤炭价格，保障供给，煤炭进口政策放宽，年进口煤炭2.56亿吨，同比增长25.49%。 年进口煤炭数量小幅增加至2.71亿吨，年1-10月，煤炭进口数量为2.52亿吨，比去年同期增长11.5%。 未来，随着国内煤矿建设先进产能的释放，进口煤炭的增长趋势将减缓。 进口煤炭总体上是调节国内煤炭供需矛盾的辅助手段，国内煤炭供需状态主要由国内诉求和国内自产煤炭供应决定。

由于煤炭价格的高位运行和产量的提高，年煤炭领域的经济效益继续呈好趋势。 年煤炭开采和选矿业实现利润总额2959亿元，同比增长290.50%。 年1-10月，煤炭开采和选矿业实现利润总额2592亿元，比去年同期增长10.70%。

二、领域诉求

煤炭领域的下游诉求主要集中在电力(约55% )、钢铁(约16% )、建材领域(约13% )、化工(约6% )，其余为民用煤炭等其他领域。

我国“富氧煤气贫油”的资源结构决定了煤炭在我国能源消费中的重要地位。 国家近年来鼓励可再生能源快速发展，煤炭在一次能源上的支出比例逐年下降，约为每年60%左右，但中长期来看，煤炭在我国一次能源上的支出比例不会低于50%。 由于我国能源消费总量逐年增加，煤炭占有率有小幅下降的趋势，但煤炭消费的绝对量将来有稳步增长的潜力。 煤炭是我国能源消费中最主要的形式是火力发电。 年，中国全口径发电设备发电量6.31万亿千瓦，同比增长2.6%，其中火力发电量4.61万千瓦，同比增长4.6%。 年1-11月，全国火力发电量为4.50万亿千瓦时，比上年增长6.2%，增长率比上年上升1.6个百分点。 据估计，煤炭集团平均供煤量315标准煤/千瓦小时和煤炭电力发电量占火力发电量的比例为92% (年煤炭电力发电量占火力发电量的92.43% )，每年1-11月，煤炭电力领域约消耗13.04亿吨标准煤，为5500大 以千动力煤16.60亿吨、80%换算，与原煤消费量20%相对应的火力发电领域的平稳增长有力地支撑了煤炭的诉求。

钢铁和建材领域是煤炭的第二下游领域，建材领域以水泥领域为主要代表。 年以来，粗钢产量开始缓慢增长，年粗钢产量8.32亿吨，同比增长5.70%，年1-11月，粗钢产量8.57亿吨，同比增长6.70%。 年产水泥23.16亿吨，同比减少0.20%，年1-11月，水泥产量19.98亿吨，同比增长2.30%。

房地产投资和基础设施建设对钢铁和建材领域的诉求有重要的拉动作用。 年房地产新开工面积累计同比增长逐月上升，年1-11月，全国房地产新开工面积18.89亿立方米，比去年同期增长16.80%。 基础设施建设投资增长率年来持续下降，但总体呈增长趋势，年全国基础设施建设投资总额为17.31万亿元，比上年增长14.93%。 年以来，国家统计局没有发布基础设施投资相关数据，基础设施投资增长率在宏观经济增长放缓的大背景下仍应处于下降之路。

从整体上看，年房地产新开工面积的增长在一定程度上抵消了基础设施投资下滑的影响，带动了对钢铁和建材的诉求，对煤炭领域的诉求产生了积极的影响。 年1-11月，我国原煤产量32.14亿吨，同比增长5.40%，增速比上年有所提高，但低于同期火力发电量和粗钢产量增速，领域供需总体平衡，支撑煤炭价格全年高位运行。 但值得一提的是，年房地产新开工面积增长率逐月增长，房地产销售面积增长率逐月下降，销售增长率下降，意味着房地产公司销售回收率下降，影响了房地产公司进一步扩大投资规模，以及2019年房地产新开工面积的增长

三、领域供应

年国务院发表了《关于解决煤炭领域过剩产能快速发展脱贫的意见》，从此煤炭领域开始实施供给侧改革。 该意见计划3-5年退出5亿吨煤炭产能，重组产能减少5亿吨，共退出产能10亿吨，3年内基本停止新增煤矿项目批准、新增产能的技术改造项目和产能核增项目。 确实，新建煤矿时，一律实行减量置换。 年1月，国务院总理李克强在《布隆伯格商业周刊》上指出，煤炭产能规划从一年前的10亿吨调整为8亿吨，另外，该文指出，年煤炭领域落后产能在2.9亿吨以上。 年发改委副主任在两会回答记者提问时表示，这两年煤炭产能共退出5.4亿吨。 年4月20日，国家发改委等6个部委发布《关于解决年重点行业过剩产能的通知》，该通知要求年煤炭领域解决过剩产能1.5亿吨左右。 根据国家发展改革委去年8月召开的新闻发布会的数据，每年1-7月，煤炭领域的产能任务完成8000万吨，预计年产能总量将超过1.5亿吨。 据此，8亿吨清除产能任务大部分已经完成，剩下的1亿吨左右，估计后期领域清除产能的压力将得到缓解。

在领域产能方面，-年，煤炭领域年新增产能约1.3亿吨和2.0亿吨，共3.3亿吨，消除产能影响，-年煤炭领域产能减少2.1亿吨左右。 据国家能源局统计，截至去年12月底，全国安全生产许可证等证据齐全的生产煤矿3907处，生产能力33.36亿吨/年，全年全国原煤产量超过35.24亿吨，生产能力超过1.88亿吨，原因是矿山工程煤炭生产、不合格 截至2007年6月底，全国安全生产许可证等证据齐全的生产煤矿3816处，生产能力34.91万吨，比年末增加1.88亿吨，增长5.64%。

年以来，煤炭产能的增长与前期促进高质量产能释放的领域政策逐渐落地有很大关系。 去年下半年以来，煤炭价格迅速上涨，领域供需趋于平衡，在夏季用电和冬季供暖煤炭需求高峰期，下游领域煤炭面临一定的供给压力，因此，前期比较严格的限制产能和产能政策出现了一定的调整。 年12月25日，国家发改委和国家能源局联合发布《关于扩大清洁煤炭供应，确保群众暖冬的通知》，要求全国重点产煤区按照增减挂钩减量置换要求，督促煤炭公司落实产能置换法案，有关部门加快煤矿建设项目审批手续。 建设项目及时开展了联合试车和竣工验收等业务，并尽快投入生产。 提高高质量生产能力煤矿核对复合条件的生产能力。 年2月1日，国家发改委、国家能源局、国家安全监察总局和国家煤炭监督局联合发布《关于进一步加快释放高质量生产能力，促进落后生产能力有序退出的通知》。 该通知要求各地不断加大落后产能退出力度，比较经济复苏对能源诉求明显增加的情况，进一步加快完全产能置换政策，加快高质量产能释放，通过高质量产能有序增长，推动落后产能早日退出。 年4月28日，自然资源部宣布，将解除原国土资源部发布的《国土资源部关于解决钢铁煤炭领域过剩产能快速发展的意见》中“从年开始三年内停止煤炭划定矿区范围审批”的规定。

从总体上看，随着煤炭领域产能推进接近完成，后期领域产能压力将缓解。 并且，在煤炭价格大幅上涨、供需平衡的状态下，领域政策开始围绕生产能力展开和保供，建设生产能力和高质量生产能力后，释放力度加大，2019年煤炭领域的供给将趋于宽松。 截至2009年6月底，全国已批准(核准)开工建设煤矿1138个(含生产煤矿同时改建、改造项目96个)，产能9.76亿吨/年，其中已建成、共投入试运行的煤矿201个，生产

四、区域结构

受煤炭资源分布条件的影响，我国煤炭资源集中在晋陕蒙及西北地区，这些地区的资源储量约占全国基础储量的70%。 截至年6月底，全国合法煤炭产能34.91亿吨/年，其中晋陕蒙地区产能约占63%，比年底提高13个百分点左右，且矿山产能6亿吨中来自晋陕蒙和西北地区的产能约占70%。

年煤炭领域供给侧改革推进以来，中东部和南方地区开采条件差，单井规模小矿山较晋陕蒙和西北地区大型矿山受影响，且产能置换新先进产能也位于晋陕蒙和西北地区，受此影响，近年来晋陕蒙和西北地区原煤产量占全国原煤产量 ~年和年1-10月，晋陕蒙和新疆地区原煤总产量分别为24.98亿吨、23.23亿吨、24.69亿吨和21.33亿吨，分别为当时全国原煤产量(煤炭运输协会口径)的67.79%、69.05%、71.67%

年12月，国家发改委、国资委、环境保护部、财政部、央行、银监会、国家能源局、国家安监总局等12个部委联合制定了《关于进一步推进煤炭公司并购重组转型的意见》，该意见指出，有条件的煤炭公司间并购重组的实施、煤炭电气联营的快速 提出支持煤炭和煤化工公司合并重组，支持煤炭和其他相关产业公司合并重组，推进产能过剩退出。 在政策推进和过剩产能退出的双重作用下，煤炭领域的产能集中度近年来有所提高。 年，原煤产量排名前20位的煤炭公司产量为21.49亿吨，占当年原煤总产量的比例分别为60.98%，比上年上升6.10个百分点。

“煤炭工业“十三五”规划”提出煤炭产业布局规划为“西部快速发展、中部和东北控制、东部退出”。 年4月，国家发改委等6个部委联合发布《关于解决年度重点行业过剩产能的通知》，该通知指出煤炭行业今后将发挥越来越多北方高质量先进产能的作用扩大高质量增量供应，适当提高南方地区煤矿产能退出标准( 11 未来的煤炭生产可以进一步集中在晋陕蒙和西北地区。

从总体上看，随着矿山产能释放和中东部和南方地区资源匮乏矿山退出，未来煤炭领域生产可集中在晋陕蒙和西北地区，依赖中小矿山的煤炭公司生存空之间逐渐萎缩，煤炭领域产业集中度进一步提高，领域结构更加稳定，区域有序竞争和稳步

五、年领域的主要政策

年煤炭领域的政策，多次进行产能主基调的基础上，首要聚焦于加快高质量产能释放和稳定煤炭价格两方面，另外在安全生产方面也与当前的安全形势进行了相应的比较措施。

在增加高质量产能方面，年2月和4月发布的《关于进一步加快煤炭产能置换政策释放高质量产能和促进落后产能有序退出的通知》和《关于解决年度重点行业过剩产能问题的通知》都将加快高质量产能释放，实现系统化 第一个具体措施包括支持一级安全生产标准化煤矿增加高质量产能，所需产能置换指标在高质量产能超过120万吨以上时可提高到200%。 新建煤炭转入地区发电公司和省(区、市)煤电联营的煤矿申请新增高质量产能的，所需产能置换指标可提高到200%。 批准(核准)增加建设煤矿高质量生产能力的煤矿建设项目，基本上不承担通过核减自身建设规模的方法解决过剩生产能力的任务。

在稳定煤炭价格方面，去年5月18日，国家发改委以回答记者提问的形式提出了稳定煤炭价格的9项措施:一是增加产量。 要点协调煤炭生产地区和煤炭公司，在确保安全的基础上提高产能利用率，努力增加产量，特别是晋陕蒙地区每天增产30万吨以上。 二是增产能力。 鼓励进一步完善和落实产能置换指标交易等优惠政策，吸引高质量产能加速释放，有序增加1亿吨高质量产能。 三是加大运力。 铁路进一步挖掘运输潜力，优化运力调度，增加运力相对有效供给，铁路运力将向煤炭中长时间签约，紧急提供煤炭和绿色区间煤炭价格资源倾斜。 支持港口资源向合理区间煤炭价格资源倾斜。 四是增长协会。开展煤炭中长期合同履约信用审计，加强政策引导和信用约束，进一步提高中远期合同比重和履约率。 五是清洁能源的增加。 协调电网增发增加风、光、水、核等清洁电力，减少火力发电，相应减少电煤消耗。 6是调整库存。 进一步提高煤炭库存调整的灵活性，在生产、费用、中转过程中查明1亿吨左右煤炭的可调整库存。 7是减少煤炭。 结合环境保护管理的相关要求，对高耗能企业实施诉求侧管理，敦促京津冀及周边、长三角、珠三角地区等重点地区进一步加强要点选煤公司的管理，将年度煤炭减排目标任务分解落实到具体公司，将高耗能公司纳入要点节煤监管范围。 8是强有力的监管。 加强煤炭市场价格监管，坚决依法查处违法违规炒煤、囤煤行为(年5月22日，国家市场监管总局发布《关于发布煤炭市场违法违规行为举报办法的通知》，公布煤炭市场违法违规炒价举报办法)。 九、是按联合营地。 完善进一步推进煤电联营的政策措施，支持上下游产业有机整合，更好地发挥协同效应，提高抵御市场风险的能力。

在安全方面，自2009年4月以来，黑龙江龙煤集团鸡西矿业企业、河南能源集团焦煤企业和义煤企业等国有点煤矿公司所属煤矿相继发生3起煤炭和瓦斯突出事故，共计11人死亡。 事故发生暴露了相关煤矿开采比例严重失调、瓦斯开采不足、现场管理不薄弱、安全监控系统运行不正常、超能力、超强度、超定员生产等问题，为此，年5月25日，国家煤矿安监局发布了《较为有效的煤炭和瓦斯突出事故防治与控制》。

从总体上看，年煤炭领域政策着力稳定供应和煤炭价格，随着相关政策的推进，煤炭领域逐渐从系统生产能力上优化生产能力，高质量生产得到释放，领域供应端有所扩张，降低煤炭价格大幅上涨的可能性，稳定煤炭价格市场预期

六、年煤炭领域债市回顾与信用风险分析1、债券发行情况

截至年12月19日，煤炭(申万二级煤炭开采)领域全年发行的(银行间和交易所)债券金额共计3841.80亿元，年增长35.08%。 在债市因信贷风险暴露和流动性紧张而整体下跌的情况下，煤炭公司的债务没有受到煤炭价格上涨的支撑而受到影响。

从发行人主体层面的分布来看，截至去年12月19日，aaa、aa+、aa、aa-公司的债务总额分别占87.90%、6.93%、5.09%、0.08%。 年aaa、aa+、aa、aa-公司的债务总额分别占88.15%、7.91%、3.73%和0.21%。 发行者主体等级以高等级aaa为主。

截至2009年12月19日，煤炭领域存续债券金额共计7717.77亿元，其中发行主体共计66家，aaa共计24家，aa+共计15家，aa-共计9家，b+共计1家，cc共计1家，aaa和aa+水平发行。

2、信用等级的转移情况

截至年12月19日，煤炭领域发生等级和展望变动的公司共计6家，其中内蒙古伊泰煤炭股份有限公司和淮北矿业(集团)有限责任企业晋升为评级。 宾县煤炭有限责任企业、开滦集团有限责任企业和山西襄矿集团有限企业为评级展望上涨。 永泰能源( 600157股吧)股份有限公司为了评级而降级。

内蒙古伊泰煤炭股份有限公司于年5月22日根据大公国际信贷判断有限企业从aa+升格为aaa，调整理由是内蒙古地区产能政策逐步演进，地区煤炭领域发展迅速整体向好。 企业年营业收入和净利润大幅提高。

宾县煤炭有限责任企业于年6月5日告知鹏远资信判断有限企业，从展望到负调整到稳定，调整理由考虑到企业煤炭资源储量丰富，自产原煤产能扩大，自产原煤和甲醇业务收入大幅增加，利润情况有所改善，经营活动现金流量处于净流入状态

开滦(集团)有限责任企业于年6月26日被中诚信国际信用评级有限责任企业从展望稳定调整为展望所肯定，调整理由为煤炭资源储备丰富、煤种质量优良、年经营性业务利润可观，随着公司社会职能的彻底剥离，企业每年节约支出8-10亿元， 随着多个煤化工项目的生产和投产，企业的非煤产业将更加完善，在一定程度上增强企业整体的抗风险能力。

山西襄矿集团有限企业将于年6月26日向鹏远资信判断有限企业从展望稳定进行正面调整，调整理由为企业煤炭资源储量丰富、煤炭业务持续快速发展提供良好保障。 企业产品售价双重上涨，将大幅提升企业业绩。 建设项目投产后企业收入来源丰富的企业继续得到当地政府的支持。

淮北矿业(集团)有限责任企业于年11月23日被中诚信国际信用评级有限责任企业从aa+调往aaa，调整理由受益于煤炭等主要产品的价格回升和焦炭业务盈利能力的增强，企业年和年三季度净利润和经营性净现金流同比大幅增长， 债务规模逐年下降，债转股落地增加所有权益。 煤焦等业务整体上市。

永泰能源股份有限公司于年7月5日联合资信判断有限企业和联合信用评级有限企业从aa+下调为a。 调整的理由是，企业未能出具7月5日到期的本金15亿元的“17永泰能源cp004”支付凭证，评级展望从稳定调整为负。 此后7月6日，永泰能源股份有限公司信用等级从a调整为cc，评级展望维持负增长，调整理由为“17永泰能源cp004”的实际违约及其触发的相关债券交叉违约，企业融资环境急剧恶化，对未来的生产经营和偿债极为 年10月23日和24日，永泰能源股份有限公司的信用等级再次从cc下调至c，调整理由为企业未能于10月22日按期偿还的“15永泰能源mtn001”、“17永泰能源mtn002”、“17永泰能源PPP

触发“17永泰能源cp004”违约和永泰能源股份有限公司控股股东永泰集团有限公司于年3月14日发行的“18永泰集团scp001”交叉违约条款，年7月30日“18永泰集团scp001”关联方召开所有者大会。 年8月21日，永泰集团有限企业实际控制人王广西同意为“18永泰集团scp001”新增担保并出具担保函。 年12月10日，永泰集团有限企业及“18永泰集团scp001”主要经销商上海银行分别发布永泰集团年度第一期超短期融资券未按期足额缴纳的公告(以下简称“违约公告”)，宣布“18永泰集团scp001” “18永泰集团scp001”信用评级机构为中诚信国际信用评级有限责任企业，该企业于年6月20日出具永泰集团信用评级报告，永泰集团信用等级为aa+，评级覆盖稳定，评级比较有效期为1年，即年6月19日到期。 值得注意的是，违约公告中的评级情况介绍仍是“经中诚信国际信用评级有限责任企业综合评级，企业主体评级为aa+”。

从总体上看，煤炭领域全年信用风险总体平稳，另外受煤炭价格高位运行的影响，领域效益持续良好，领域评价波动多为正面。 永泰能源股份有限公司和永泰集团有限企业违约的主要原因是融资环境紧张、高负债经营和投资支出压力大等多因素的共同作用。

3、2019年上半年债券到期情况

2019年上半年，煤炭领域到期(银行间及交易所公开发行)债券共计99只，总额1597亿元，其中aaa级68只，总额1335.50亿元。 aa+等级14只，总价132亿元。 甲级14只，总价98亿元。 c级三只( 18永泰能源cp001、16永泰01、16永泰02 )，总价为31.50亿元。

七、2019年煤炭领域信用风险展望

2019年，随着煤炭领域产能任务接近尾声，领域先进产能逐步释放，煤炭领域的供给将比年大致率有所增加。 下游地区火力发电量继续增加，用电煤炭为煤炭领域下游诉求奠定基础，基础设施建设投资在宏观经济稳定增长压力下稳定，房地产领域随销售增长率下降，2019年新开工面积将比较下降。 虽然有房地产调控政策变动引起的意料之外的干扰，但是房地产领域要表现出像近两年那样高的增长状况并不容易。

从总体上看，2019年煤炭领域的诉求稳定或减少，煤炭供应的大致率增加，煤炭领域的供需从目前的紧密平衡中略有变化，煤炭价格中枢减少，但幅度应该不大。 首要原因是供给侧改革还在推进，政策具有适时的灵活性，而煤炭领域集中度的提高将带来竞争结构的优化，恶性竞争的可能性降低。

在煤炭价格没有大幅下跌的背景下，2019年煤炭领域整体信用风险得到控制，共同信用相对于2019年煤炭领域的信用风险展望趋于稳定。

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来源：零点娱乐时刊