退欧风险深度扰动英国经济

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《经济日报》驻伦敦记者姜华东

欧盟占英国对外贸易的一半。英国退出欧盟将直接影响英国的进出口业。图为多佛港，它是连接英国和欧盟市场的重要枢纽。

伦敦《经济日报》记者姜华东摄

自从英国政府宣布将于6月23日举行英国退出欧盟公投，市场参与者开始仔细评估英国退出欧盟的风险。在英国公投日期的半个月前，英国退出欧盟在英国主要市场的风险因素已经出现。

从整体宏观经济数据来看，英国的宏观经济增长率已经开始下降。2016年第一季度的增长率从2015年第四季度的0.6%降至0.4%。商业和金融服务业占国内生产总值的比重超过30%，增速从2015年第四季度的0.7%降至今年第一季度的0.3%，成为国内生产总值增速下滑的核心原因。英格兰银行货币政策委员会表示，越来越多的数据显示，公投的不确定性深深扰乱了英国经济。英格兰银行将2016年第二季度的国内生产总值预测下调至0.3%，将年度增长预测从2.2%下调至2%，并将2017年和2018年的国内生产总值增长预测分别从2.4%和2.5%下调至2.3%。

金融市场对政治变量的影响非常敏感，许多市场参与者都将英国退出欧盟风险纳入了他们的投资决策。这也使得金融市场成为对英国退出欧盟风险最敏感的市场。

在英镑市场，自2015年11月以来，英镑已经贬值超过7%。传统上，英镑的价值与英格兰银行的利率政策密切相关，与美国、德国和其他发达国家之间的利差密切相关。然而，在英格兰银行超低利率政策不变的情况下，英镑的价值曲线偏离了英国与其他国家之间的利差曲线。根据央行货币政策委员会的分析，英镑贬值的一半反映了英国退出欧盟的风险。事实上，英镑贬值的风险因素更多地反映在英镑的期权价格上。自4月23日以来，由于两个月期英镑期权仅涵盖公投日，合约价格迅速上涨，达到2009年3月以来的最高水平。

在股市方面，英国股市最近一直在波动，这凸显了公投的不确定性。富时100指数的长期波动性已远远超过S&P 500，富时100指数和S&P 500指数股票的期权交易价差已达到2010年以来的最高值。

在债券市场，自去年11月以来，英国主权债务信用违约互换价格迅速上涨，打破了美国和德国主权债务信用违约互换价格曲线一致的传统局面。根据经合组织的分析，这一价差的上升反映了投资者对公投带来的宏观经济风险和不确定性的担忧。

在非财务数据领域，德勤最近对英国企业首席财务官的调查数据显示，越来越多的首席财务官开始将外部财务和经济不确定性水平提高到“高”或“非常高”，并将英国退出欧盟视为其业务活动的最大威胁。据调查，首席财务官认为，未来12个月资本支出将继续下降，企业的风险厌恶程度将继续上升。这种风险厌恶集中在pmi数据中。2016年4月Pmi数据显示，新订单数量大幅下降，服务业、制造业和建筑业pmi接近三年来最低水平。其中，制造业采购经理人指数已经跌破行业的荣耀线。

值得注意的是，近年来，蓬勃发展的房地产市场已经成为推动英国经济的核心产业之一，而英国退出欧盟的风险已经深深扰乱了英国的房地产市场。根据英国皇家特许测量师学会一季度的数据，国际投资者对英国商业地产需求的增长率明显下降。在接受咨询的国际投资者中，超过80%的人将英欧关系的不确定性列为房地产投资决策的核心问题，43%的受访者认为英国退出欧盟对英国房地产市场有负面影响。数据显示，2016年第一季度，商业房地产交易数量下降了近40%。

然而，令各方投资者满意的是，目前英国的民意调查数据显示，自5月份以来，公众对“离开欧洲”的支持率一直抑制在54%左右的高位。最近，瑞士信贷、汇丰银行、巴克莱银行和兴业银行都对留在欧洲的结果表示乐观，认为留在欧洲的可能性正在增加。各方都认为，市场的谨慎将在公投后结束，英国也将欢迎在第三和第四季度投资回报，国内生产总值(gdp)增速将进一步加快。

来源：零点娱乐时刊