“股指期货交易制度解析”

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为了规范期货交易行为，维护期货市场秩序，防范市场风险，保护投资者的合法权益和社会公共利益，中金所建立了一系列严格的交易规则和风险管理制度。 投资者应特别关注交易所的风险管理制度，避免在交易中因各种原因被强制平仓，造成不可避免的损失。

中金实行的风险管理制度主要有:

1 .保证金制度

2 .停止上调制度

3 .持仓限额制度

4 .大型持仓报告制度

5 .强制平仓制度

6 .强制减仓制度

7 .结算担保金制度

8 .风险预警制度。

(一)保证金制度

和其他商品期货一样，股指期货同样实行保证金制度是期货交易的优势之一。 “杠杆效应”将投资者可交易的金额扩大数倍，也增加了投资者承担的风险。

参与股指期货交易的，买方和卖方都需要在进行交易时按照交易所的规定缴纳交易保证金，并根据价格变动情况明确是否追加保证金。 因为，交易保证金是合同占有的资金。 目前，中金所就套利交易和非套利交易而言，沪深300和上证50股规定期货为合同价值的10%，中证500股规定期货为合同价值的15%。 期货企业为了更严格地控制顾客的风险，通常要根据中金规定的保证金比例上浮0~3个百分点。

保证金率投资者表示，可以计算出买卖单手股指期货所需的保证金，更科学地分配和管理资金，抑制交易风险。

另外，中金所规定了4种特殊情况，交易所可以根据市场风险情况调整交易保证金。

1 .期货交易跌价，单边无连续报价(单边市)。

单边市是什么？是指在某合同上市前的5分钟，如果有只限停板价格的购买(销售)申报、无停板价格的销售(购买)申报或销售(购买)申报，则成交，但停板价格无法打开的情况。 也就是说，收盘价前5分钟上升(下跌)的停止板没有打开。

2 .遭遇国家法定长假。

由于国内外部分假期的不同步，长假期间国内股市休市，海外股市有可能继续上市。 如果假期发生重大事情，该交易所可能会采取临时提高保证金标准的措施，因此节后开市可能会出现单边市风险。 防范这种市场风险的方法在商品期货市场上非常常见。

3 .交易所认为市场风险正在发生明显变化。

4 .交易所认为必要的其他情况。

(2)下降停止制度

市场上连续出现单边市后，中金的全部股权将根据市场情况采取风险管理措施，包括提高交易保证金标准、限制开仓、限制黄金、限制平仓、暂停交易、调整涨幅、强制减仓和其他风险管理措施。

交易的所有权采取上述措施，但并不一定要采取，交易所可以采取上述一种或多种风险管理措施。

目前，中金所指期货合约每日涨幅为前一交易日结算价的±10%，这与股市不同，股市涨幅为前一交易日收盘价的±10%。 在最后一个交易日，股指期货合约的价格波动有足够的自由空，因此此时的涨停幅度将为20%。

(三)持仓限额制度；

持仓限额是指交易所规定的顾客持仓的最大数。 同一客户在不同的期货企业进行开仓交易，其持仓合计不得超过该客户的持仓限额。

持仓限额制度的实施是指交易所为了防止市场风险过于集中于少数交易者以及防止操纵市场行为而限制投资者持仓量的制度。

持仓限额的限制首先与投机交易比较，进行套期保值交易和套期保值交易的持仓另有规定，只要符合中金所的实物要求即可。 目前if持仓限额为5000手，ih、ic持仓限额为1200手。

(四)大户持仓报告制度

中金所规定，顾客持仓如交易所规定的报告标准或交易所要求报告，必须在交易所规定的时间内向交易所报告。

通过实施大户报告制度，中金所可以对持仓量较大的投资者进行积分监控，了解持仓的动向、意图，对比较有效地防范市场风险具有积极意义。

(五)强制平仓制度

强制平仓是指交易所或期货企业按照有关规定对投资者持仓实行强制平仓的强制风险管理措施 。 实行强制平仓制度可以及时阻止风险的扩大和蔓延，是不得已而为之的纪律控制风险的最后手段。

金所列举了几种强制平仓的情况:

1 .顾客持仓超过持仓限额标准，在第一节结束前未能平仓。

2 .因违约、违约被交易所强制平仓解决；

3 .必须根据交易所的紧急措施进行强制平仓

4 .交易所规定应进行强制平仓的其他情况。

强制平仓的价格是在市场交易中形成的。 一般采取市场价格委托方法平仓。

(六)强制减仓制度；

强制减仓和强制平仓是两个不同的概念。 强制平仓制度对比是单一投资者或期货企业持仓违约或保证金不足的案例解决方法，强制减仓制度具有合理持仓头寸，不存在违约或保证金不足的市场整体投资者风险管理手段。

强制减仓制度是指市场在连续两个交易日出现同向上涨(下跌)停牌板片边市等特别严重的风险时，中金所为快速、比较有效地化解市场风险，防止会员大量违约而采取的紧急措施。

(七)结算担保金制度

结算担保金是指结算会员按照交易所的规定缴纳的、用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。

(八)风险预警制度；

风险预警制度可以单独或采取一种或多种要求期货企业和机构投资者报告情况、谈话警告、书面警告、发布风险预警公告等措施，以预警和化解风险。 该制度以比较期货企业及机构投资者的不良交易行为为首要。

对中小散户来说，由于资金实力有限，不必担心持仓数量触及限额。 持仓限额制度、大户持仓报告制度和风险预警制度明显属于对比机构大客户，对中小散户有保护作用。

总结一下，股指期货交易规则的制定以市场风险管理为首要目的。 其中保证金制度、强制平仓制度和强制减仓制度是一系列风险控制制度中最根本、最重要的制度。 期货交易风险的根源来源于保证金交易的杠杆效应，强制平仓或强制减仓是控制期货交易风险的最后一道防线。 这给投资者观察了强制平仓或强制减仓的条件，注意在交易中不要因各种原因被强制平仓，造成了不应有的损失。

来源：零点娱乐时刊